Huajin Securities华发集团旗下企业2023年07月15日美元跌破100人民币7.13，是趋势逆转么？定期报告华金宏观·双循环周报（第17期）分析师张仲杰SAC执业证书编号：S0910515050001投资要点zhangzhongjie@huajinsc.cn预期的冲击，美元指数本周大跌2.4%，时隔15个月首次跌破100，人民币离岸、在岸兑美元汇率应声小幅上涨至7.15附近，是否意味着近两个月美元维持高位、进出日数据点评(2023.)-出口环比企稳同人民币连续贬值的趋势均将迎来扭转？美元指数疫情以来已经经历了四个升贬周比见底，结构变化更加积极2023.7.13期，在当前的第四个周期中也已经有过三轮小厕期波动，并非单边趋势行情，凸显金融数据速评(2023.6)-货币投资热，财政步调稳2023.7.11和变动之剧烈。我们需要更加深入的结构性分析框架来对下半年美元指数和人民币CPI、PPI简析(2023.6)-大众消费也由集汇率进行更为合理的分析和预测。中释放转为平稳增长2023.7.10华金宏观·双循环周报（第16期）-辨析美国劳动力市场，时薪是关键2023.7.8华金宏观·双循环周报（第15期）-对汇率数大幅下行的主要原因。核心通胀超预期走低的最主要原因是汽车价格的大幅下多点信心、耐心和平常心2023.7.2滑，但结合已经公布的5月消费数据来看，供给增加而非需求下降可能是本月汽车价格再度下滑的最主要因素，这意味着未来几个月内汽车价格可能再度迎来反转。事实上美国汽车市场当前的供给过剩和去年二季度的供给紧张，也与我国去年二季度时上海封控导致的汽车产业链供给瓶颈、以及今年以来汽车出口的爆发性高增直接相关，随着后续出口基数逐步上行，汽车出口同比增速即将迎来合理回落，全球汽车供给也有望逐步趋于均衡。的CP!偏低给子了过高的权重，稍早前公布的6月美国薪资增速超预期走高显示美国薪资通胀螺旋仍在持续，加之房地产市场二季度以来的边际回暖，美国CP中的非耐用消费品、服务价格可能恰恰面临更大的中期上行压力。我们应该对美国本轮通胀下行的黏性和复杂性给子充分的重视。当前我们不建议将美元指数近期的迅速下行简单化的趋势外推，下半年美元指数很大概率重回100-103区间，可能因此重新对人民币造成被动贬值压力。◆对出口可稍微乐观些，传导至汇率预计CNY下半年国绕7.15波动。略晚于美回CP公布的中国6月出口增速（美元计价）12.4%小幅高于市场预期，CY本轮跌破7.2已包含市场对出口较为谨慎的展望，进出口数据公布后，CNY主动升贬位部分实际上出现了小幅的修复。但与出口最为强劲的阶段、也是上一轮美元指数位于100以下时相对比，当时的的CNY高达6.37，这其中因出口偏弱而导致的贬值幅度仍有一定的修复空间。面对当前较为严峻的出口形势和国际环境，我们仍需以中长期的视角看待汇率问题，在全国统一大市场和国内国外双循环尚未完全建立起来之前CNY预计不会大幅升值。◆华金宏观全球宏观资产价格综合面板(GMAPP):本周全球主要股市普道上涨，港股涨幅最大，A股TMT行业涨幅较大，房地产板块跌幅最深。美债收益率普通下行，Y国债收益率上行2BP。美元指数大幅下跌，人民币升位。◆风险提示：外需超预期降温风险。1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分Huajin Securities华发集团旗下企业定期报告内容目录美元指数15个月来首度跌破100，CNY回升至7.15，趋势扭转了？………3汽车供给增加，而非商品需求走弱导致的通胀偏低4对出口可稍微乐观些，传导至汇率预计CNY下半年围绕7.15波动..华金宏观-全球宏观资产价格综合面板(GMAPP).图表目录图1：伴随美元指数大幅回落，人民币小幅升值，一篮子汇率指数也有望企稳小幅回升…………3图2：美元指数、美债收益率：大流行以来的四个阶段…………图4：类国居民消费支出(PCE)、商品消费、耐用品、汽车及零部件实际同比(%)5图6：出口重点商品同比（春节调整）及贡献结构(%)6图8：CNY汇率(CNY/USD)与主动贬值幅度(BP)……7图10：沪深300及申万一级行业涨幅对比(%)：本周TMT行业涨幅较大，房地产板块跌幅最深…9图11：标普500及行业涨幅对比(%)：本周美股各板块普涨，通讯服务、可选消费领涨.…9图12：美国国债收益率变动幅度：曲线熊平，除3M外其他期限收益率均下行….10图13：中国国债收益率变动幅度：1Y国债收益率上行2BP…图14：本周1Y国债收益率上行2BP(%)….10图16：10Y国开债与回债利差进一步缩小(%)11图17：1Y与3Y信用利差小幅缩小…图18：美联储本周资产规模小幅减少(USD bn)1111图20：全球汇率：美元指数大幅下滑…11图23：本周油价小幅上行.12图24：7月初无烟煤价格反弹，山西优混继续上行http://www.huajinsc.cn/2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分