证券研究报告可，周延宇》一一2023-01-30降本增效举措，促进人员效率、车辆效能的提升，通过持续开展线《一一德邦股份(603056)点评报告：直营快运路优化、运力集采等举措，实现营业成本有效节降，2023年上半年拐点已至，德邦Q3业绩同比大增（买入）物流*毛利率同比提升，随着公司精细化管理举措推进，成本仍有较大下许可，周延宇》一一202210-31降空间，反转，上调至“买入”评级（买入）*物流*许可，费用端，2022年公司期间费用率同比下降0.93pcts,2023Q1,公司期间费用率同比下降2.73pcts、公司持续推进组织结构优化提效，实现了管理费用显著且有质量的下降，2023年上半年公司继续推进组织优化、流程完善，后台人员管理效率进一步提升，实现了期间费用率的持续优化，随着公司组织结构不断优化和效率的提升，管理费用率仍有下降空间，■京东集团导流+京东物流运营协同，催化公司收入、利润双丰收经营端，根据公司2023年3月16日发布的《2023年度日常关联交易预计的公告》，2023年公司预计向京东集团及其控制企业提供金额22.83亿元的劳务，有望为公司额外带来7.27%的收入增长，且公允的交易价格也有望为公司带来不错的收蓝，运营端，根据公司2023年7月1日发布的《购买资产暨关联交易的公告》，公司与京东物流拟签订《资产转让协议》，约定公司及其控股子公司将以合计不超过人民币10,614.59万元（不含税）的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产，本次购买资产暨关联交易事项有助于公司资源升级整合，优化发展布局，增强公司竞争力，随着京东集团持续导流，以及与京东物流的网络整合落地，将有效催化公司收入提升和成本下行，带来业绩弹性，■重利预测和授贵评级根据公司最新业绩预告，并考虑德邦股份受宏观经营环境的影响，我们调整了盈利预测，基于审慎原则，拟“资产转让”事项暂不纳入盈利预测，我们预计德邦股份2023-2025年营业收入分别为348.25亿元、405.58亿元与449.95亿元，归母净利润分别为8.45亿元、1222亿元与15.64亿元，2023-2025年对应PE分别为18.99倍、13.13倍与10.25倍，虽然受宏观经营环境影响，我们调降了业绩预测值，但基于公司收入、费用、成本端的持续向好，以及公司与京东集团业务合作、公司与京东物流的运营协同，业绩仍具弹性，维持“买入”评级，■风险提示宏观经济增长放缓、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化推进放缓，请务必阅读正文后免黄条款部分2