中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司深度报告投资主题报告亮点因公司业务现阶段重点为储能及锂电，这两个板块篇幅较多，在储能业务上，我们通过分析近年新能源发电需求的变化和相关政策的出台去预测未来储能需求端的增长空间。重点查找了湖南省对新能源发电的需求和对储能的需求。其次，具体分析了公司储能产品的竞争优势以及在建的储能电站项目盈利模式。在锂电设备业务上，预测了未来锂电后段设备市场的增长，分析了公司的竞争优势和近年在锂电设备上收入，成立，利润率的变化，公司作为储能设备和锂电池后段设备供应商，主营业绩随新能源发电需求和新能源汽车需求增长持续高增。产品下游应用场景广泛，储能下游主要是需要建设新能源发电项目或变配电改造的工商企业、电网等，锂电下游行业主要是动力电池制造商。公司在电力领域有多年技术沉淀，重视技术研发投入，其储能系统能灵活满足下游需求，在湖南省具备较大竞争优势。已建储能项目收益良好并且公司积极开展新业务如“光伏+储能“一体化。在锂电方面，公司具备坚实的技术优势，多项国内首创技术，获下游龙头企业认可，收入增长稳定，首先，储能设备市场和健电池设备市场成长性较为晴定，未来需求不断增长。公司主营产品储能设备和锂电池后段处理设备，在2022年全球新增投运电力储能项目装机高增98%的基础上，中国占比从24%提升至36%，高踞首位，美国紧跟其后，2021年中国锂电设备市场规模为588亿元，其中后段设备市场规模为119亿元，占比20.24%，化成和分容占到后端设备价值的70%。其次，储能行业整体集中度不高，竞争格局分散，公司具有较大成长空间。具有多年丰富的电力自动化及信息化经验，能提供储能设备核心产品如EMS、PCS等。公司现阶段已经建成的储能项目如城步儒林，韭菜坪等也收益良好，城步儒林项目二期完成容量租赁后收入将为4480万元/年，电力辅助收入2640万元/年，正在筹备的“光伏+储能”未来收益可期。在锂电池后段设备方面，公司具有极大的技术优势如国内首创化成压床的负压技术和全自动软包动力电池化成线等，获龙头企业认可，关健假设、估值与盈利预测储能EPC业务：公司在储能领域具有较强的竞争力以及完善的产品矩阵，基于目前在手订单情况，我们预计23-25年公司储能EPC确认收入规模分别为1.3GWh、1.5GWh、1.8GW。预计随储能行业竞争加剧及公司拓展全国业务，储能EPC毛利率将小幅下滑，预计23-25年毛利率分别为20%、19%、19%，储能设备和集装箱：针对标准化产品，如储能系统、PCS、电池PACK等，公司进行批量生产，单独对外销售。随下游需求提升及公司持续开拓客户，我们预计2325年储能设备和集装箱营收分别为6、13.2、23.8亿元，锂电池智能装备：随着动力电池稳定增长叠加储能需求放量，预计未来几年将保持稳定增长。随着行业增长及公司不断开拓新客户，我们预计2325年锂电池智能装备收入分别为11、15、19亿元，盈利预测：我们预计公司23-25年营业收入为50、64、80亿元，同比增速为+186%、+28%、+25%;归母净利润为2.5、3.8、5.5亿元，同比增速+160%、+51%、+44%；EPS分别为0.64、0.96、1.39元，现价对应23年PE为25.8倍(2023年7月14日收盘价)，请务必阅读正文之后的重要声明部分