东方财富证券杭可科技(688006)深度研究Eastmoney Securities【关健假设】根据公司业务结构，我们将公司业务拆分为充放电设备、配件、其他设备和其他业务。充放电设备：预计公司2023/2024/2025充放电设备业务营收同比增长33.50%/60.10%/39.98%。◆配件：考虑到配件出货量与设备存量相关，公司往期充放电设备营收增速较快，我们预计公司的配件业务2023/2024/2025营收增速为13.00%/8.00%/5.00%。其他设备：我们预计其他设备业务营收整体较稳定，2023/2024/2025年营收增速为5.00%/3.00%/2.00%。图表：公司主营业务拆分2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1116.151105.391816.243033.274049.416483.249.075.39营业成本百万元555.96554.261333.162104.522632.124214.115899.00充放电设备毛利百万元560.18551.13483.08928.751417.292269.143176.3950.19%49.86%26.60%30.62%35.00%35.00%35.00%营业收入百万元40.5223.1930.4627.2830.8333.3034.96营业成本百万元9.946.5414.159.3110.7911.6512.24配件毛利30.5816.6516.3117.9720.0421.6422.73毛利率75.46%71.78%53.56%65.86%65.00%65.00%65.00%营业收入百万元150.15341.52609.18356.47374.29385.52393.23其他设备营业成本百万元98.65195.14476.94203.61243.29250.59255.60毛利51.50146.38132.23152.86131.00134.93137.63%34.30%42.86%21.71%42.88%35.00%35.00%35.00%营业收入6.2022.7627.4337.1145.5066.3283.77营业成本百万元0.3413.747.230.1913.6519.9025.13其他业务毛利5.859.0220.2036.9331.8546.4258.6494.46%39.63%73.64%99.49%70.00%70.00%70.00%营业收入百万元1313.031492.872483.313454.134500.036968.429587.40营业成本百万元664.91769.691831.482317.632899.854496.266191.99合计毛利648.11723.18651.831136.501600.182472.163395.4249.36%48.44%26.25%32.90%35.5635.48%35.42%资料来源：Choice,东方证研究所测算【创新之处】◆我们认为，海外健电设备市场或将成为关使增量点。未来随着海外电池市场快速发展，作为国内少数拥有海外标杆客户的后段设备厂商，且国内电池产业链后段设备未受IA法案限制，杭可科技有望受益。我们认为，覆盖全形态电池的优势将被进一步放大。随着4680大圆柱电池、固态电池等高潜力领域逐步产业化，作为行业内少数拥有覆盖全形态电池充放电设备的厂商，杭可科技将从更加广阔的基本盘中受益。【潜在催化】◆海外疫情边际影响减弱，高毛利订单增加：◆核心客户加速扩产：◆46系列电池、固态电池等前沿领城的技术突破。2