国金证券宏观专题研究报告内容目录一、热点思考：外需何时企稳？从美国库存周期看中国出口……4(一)美国库存周期影响中国出口的机制？美国补库需求带动中国出口…4(二)美国库存周期的整体位置？整体仍处于主动去库存阶段，补库还需时间.·5(三)美国不同行业谁可能先补库？后地产链条修复可能带动中国出口收益.·8二、海外基本面8重要事件.11(二)生产与就业：欧洲工业生产回落，制造业未触底..12(三)消费与出行：美国7月消费者信心上升..2(五)库存与供应：美国原油库存回升…1414图表目录图表1：美国库存滞后于美国销售与进口.·图表2：美国库存周期与中国出口增速…图表3：2022年，中国产品占美国进口份额为17%…图表4：美国进口占全球的份额最高.…图表5：美国批发商库存的重要性更高…5图表6：零售商库存增速与中国出口同步性略弱.…5图表7：美国制造商库与中国出口同步性较高…5图表8：2022年，中国出口到美国产品的比重..图表9：中国低份颜产品与美国库存周期之间的相关性弱..…5图表10：美国自主要贸易伙伴进口份额变化.5图表11：PM1指标显示美国处于主动去库存阶段6图表2：美国销售增速及库存增速均回落..…b图表13：美国库存周期划分，去库阶段时长平均为一年半.…图表14：美国库存周期不同环节绝对额分化较大.…图表15：美国制造业库存增速较低.…6图表16：美国制造、批发、零售销售额仍处于回落中..7图表17：美国内外总需求倾向于回落…7图表18：本轮美国库存周期，价格因素回落幅度更大...…图表19：美国PP增速领先库存周期.图表20：CB同比领先PPI触底，前者出现触底反弹..图表21：美国商品通胀降至低位.…图表22：制造业耐用品交货、新订单增速好转.…图表23：库存占交货比领先耐用品库存增速…图表24：美国制造业各行业库存、订单、库存占交货比.9图表25：美国家用电器、灯具订单增速回升……92