宏观，点评东吴证SOOCHOW SECURITIES■在经济复苏道路上稳定基建增速的逻辑至关重要，目前看来至少上半年基建算是“稳住”了，不过6月专项债发行节奏较上年偏慢，同时还没有去年同期政策性开发性金融工具的“保驾护航”，后续政策端将如何为基建投资加“弹药”是一大关注点，根据国新办新闻发布会的信息，6月末7399亿元政策性开发性金融工具的资金支付使用比例已超过70%,准财政工具的扩容仍具必要性，■消费：高基数下的穗使回暖。与4、5月的高同比、弱复苏形成鲜明对比的是，6月社零虽然同比读数显著回落，但环比边际改善，两年复合同比走阔至3.1%(4、5月分别为2.6%、2.5%)，收入修复是重要因素，上半年全国居民人均可支配收入实际同比回升至5.8%，基本回归至长期趋势水平，二季度居民消费倾向同比已有大幅好转，分项来看，“618”活动的拉动作用下，时用品消贵复苏进一步加快：大额商品如金银珠宝与通讯器材维持高增速，化妆品、服装受电商促销影响复合同比转正，最大的边际变化来自于家电项（从5月复合同比-5.4%修复至6月复合同比3.8%)，一方面来自于高温天气催生的购置需求，另一方面来自于春李地产销售回暖对后周期产品的拉动，而家具、建筑本月复合同比跌幅也均有收窄，出行方面，6月汽车、石油及制品项同比为负，主要受高基数与油价回落影响。往后看，促汽车消费政策的落地与署期出游的换车需求对相关消费均有支撑，叠加二季度城镇调查支出增加意愿中旅游项的边际增长，三季度消费有望在出行相关项的拉动下保持复苏，■地产：目前还在导找企稳的支点。房地产各项指标的继续回落仍“不出意外”，6月具体数据方面：开发投资同比下降10.3%与5月基本持平；新开工与竣工面积继续分化，不过增速差有所收敛，销售面积在去年高基数压力下同比跌幅走阔至-18%，与其相对应的是房企重新转弱，6月克而瑞口径百强房企业绩同比下降27%，■风险提示：欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩；信贷投放量超预期。2/11东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分