山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO.,LTD.宏观研究/事件点评1.事件回顾2023年6月，规模以上工业增加值当月同比增长4.4%（前值3.5%）：全国固定资产投资累计同比增长3.8%(前值4.0%)，其中制造业投资累计同比增长6.0%（前值6.0%），基础设施（不含电力）投资累计同比增长7.2%（前值7.5%），全国房地产开发投资累计同比增长.7.9%（前值-7.2%）：社会消费品零售总额当月同比增长3.1%（前值12.7%）。2.数据分析6月经济略改普，稳增长和补库需求是主要支撑。6月工业增加值增速、固定资产投资及三大分项增速、社会融资规模均高于预期，社会消费品零售、进出口增速低于预期。二季度GDP同比增长6.3%，低于预期的6.8%。边际看，除地产投资增速仍大幅下降外，基建投资、制造业投资具有韧性，消费表现好于上月。图1：工业增加值当月增速(%)图2：固定资产投资及消费累计增速(%)25.015.020.015.010.010.05.05.00.00.0-5.02202122015.0,固定资产投资完成额累计同比(2021年为两年平均)工业增加值当月同比(2021年为两年平均增速)一社会消费品零售总额累计同比(2021年为两年平均)资料来源：Wind,山西证券研究所资料来源：Wind,山西证券研究所消费水平稳步恢复，结构仍分化。6月社零同比增长3.1%（前值12.7%），累计同比增长8.2%（前值9.3%)。用平均增速剔除疫情波动的影响，6月社零四年复合增速为4.0%（前值3.5%），连续两个月恢复，但距离2019年的增速水平还具有较大的差距。6月社零（非季调）环比增长5.68%，高于季节性水平。具体看，6月社零具有如下特征：第一，服务性消费持续恢复。6月餐饮收入增长16.1%，四年平均增速和两年平均增速分别为3.24%、5.57%，均较上月扩大：6月服务业生产指数同比增速6.8%，两年平均增速4.0%(前值3.0%)。第二，升级类商品销售增长较快。6月金银珠宝类零售额两年平均增速8.0%，达到疫情前的水平，体育娱乐用品类商品零售额增长9.2%，两年平均增速为9.5%。第三，生活必需类消费稳步增长。粮油、食品类两年平均增速为7.2%（前值5.6%）。第四，和地产投资相关度较高的建筑及装潢材料类、家具类增速略有恢复，但总体表现偏弱。家用电器和音响器材类两年平均增速转正至3.9%（前值-5.4%），主要请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明