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2023-07-17-中邮证券-晶升股份-8吋碳化硅长晶设备进展顺利，持续进军国内百亿级碳化硅单晶炉市场

2023-07-18 无**车 5页 503.51K

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中邮证券CHINA POST SECURITIES供应，建立了稳定的合作关系。通过供应客户三安光电，公司碳化硅单晶炉在下游导电型衬底、碳化硅功率器件领域的规模化量产应用进度国内领先，并已实现向国内半绝缘型衬底主流领先厂商天岳先进的产品验证，产品具有先发优势、技术优势及竞争优势。3)国内碳化硅产能加速扩产+设备国产化催涨碳化硅单晶炉需求，公司的碳化硅单晶炉国内市场空间预计将超过20亿元。在碳化硅市场保持高景气度的情况下，国内产能加速扩产叠加设备国产化率提升的双重因素驱动我国碳化硅晶体生长设备市场发展。根据九派资本，按照碳化硅衬底厂商已发布公告（或新闻）的不完全统计，拟建设的碳化硅衬底产能合计超1,000万片/年（其中海外400-500万片/年，国内500-600万片/年)。保守测算，根据公司招股书，按照预计国内增长360万片/年的新增产能规模，以行业单台设备产量水平(375-500片/年)测算，国内碳化硅单晶炉市场可实现约7,200-9,600台新增市场规模：结合公司产品销售价格，假设碳化硅单晶炉单价区间为60-110万元（含税)，国内碳化硅单晶炉市场空间约为43.20亿元-105.60亿元。假设以市场空间的平均值(74.40亿元)，按照公司碳化硅单晶炉现有国内市场占有率(27.47%-29.01%)进行测算，公司的碳化硅单晶炉国内市场空间预计将超过20亿元。·投资建议我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入4.36/7.27/10.29亿元，实现归母净利涧分别为0.72/1.41/2.05亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为92倍、47倍、33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。·风险提示存货跌价风险：技术迭代风险：零部件依赖第三方供应商制造的风险：下游扩产不及预期风险。◆2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）222436727102913.8996.2266.8541.5432.6779.78135.38204.32归属母公司冷利润（百万元）34.5472.16141.23204.50-26.49108.9395.7344.800.250.521.021.48192.5992.1847.1032.52市净率(PB)12.784.133.803.40EV/EBI TDA-2.8369.3840.7126.51请务必阅读正文之后的免责条款部分2