国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES评论：◆核心盈利项目金顶索道拟改造升级，运力翻倍有望显著提升客流接待瓶颈，盈利可观公司拟改造金顶景区客货两用索道项目，施工期间(2023.62024.11)预计现有索道维持正常运营。公司发布《关于实施金顶索道改造提升项目的公告》及相关可行性研究报告，拟以3.51亿元改造金顶索道项目。峨眉山金顶景区共设三条索道，目前一条专用客运索道与一条客货两用索道在营、一条停用。本次改建方案是将现有客货两用索道的客运和货运功能进行分离改造，把客运功能另选址在往复式客运索道旁。该项目计划2023年6月至2024年11月实施工程施工建设，2024年12月竣工验收并开展试运营。改造期间预计基本不会影响现有客货两用索道的运营，现有双索道运力在施工期间预计仍可以基本正常投入使用。图1：改造项目总体方案示意图资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理金顶索道是公司最核心的盈利项目之一。2019年公司索道收入占比超3成，毛利占比近6成，是公司最核心的盈利来源。而公司索道业务中最核心即金顶索道（金顶景区为峨眉山核心景区，占其游览人数的90%，其中由接引殿乘坐金顶索道人数占金顶景区客流8成)。图2：2019年公司收入结构图3：2019年公司毛利构成情况■游山门票收入■客运索道改入■宾馆酒店服务■其他■游山门票收入·客运索道收入■宾馆酒店服务■其他24%4033%59%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理但过往来看，索道高峰期容量有限，制约其高峰期客流增长。当前运营中复式专用客运索道与货客两用索道索道分别于2006年、2012年改造，运营时间相对较长；设计运力各1200/1250人，实际每小时合计运力仅为2000人，旅游旺季和游览时间段的集中加剧了游客拥堵和滞留。项目建成后金顶索道每小时运力翻倍至4000人，有望显著提升客流接待瓶颈，盈利可观。本次改造有望将原客货双用运力从1250人/小时提升至3200人/小时，实际运力提升至3000人/小时。即金顶索道整体请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容