南高证券内容摘要口回顾1H23:需求修复。用电侧，高增速虽有低基数放大效应，但也体现了经济复苏带来的用电需求修复。发电侧，上年汛期转枯使得水电蓄能不足叠加来水未有明显改善，水电出力持续下降；低基数效应下火电补位”，表现较好：核电表现较为稳健。口火电：柳暗花明，价值重估。盈利端看，受益于年初的高煤价，60-0%电量锁定高电价：成本端看，年初以来由于保供政策和国际煤价下行等多重因素，煤价进入下行通道。量价齐增、成本降低带动火电盈利修复，业绩弹性巨大。展望后市。煤炭全环节库存高位，价格超预期上涨风险较低：口水电：静待汛期。在经历2022年6月汛期转枯后，除雅砻江流域外各大流域均出现蓄能不足的情况，上半年水电出力大幅走低。近期南方多地出现大范围降雨，厄尔尼诺现象出现概率较高，其典型表现为南涝北旱，汛期来水有望改善。在弱复苏的经济背景下，高分红、高股息率的大水电防御性凸显。口核电：新电力基石，加速发展。核电作为唯一一种可大规模扩张且符合双碳要求的稳定出力电源，价值凸显，自2019年放开审批以来，审批持续加速，迎来新一轮资本扩张期。口新能源：“双碳”目标下快速增长。酸至2023年5月，风光装机合计83亿千瓦，作为新型电力系统的发电增量主体仍将持续扩张，板块成长性和确定性毋庸置疑。当前新能源运营模式尚未理顺，后续有望通过碳交易、绿电/绿证交易兑现价值。光伏方面，硅料产能过剩促进硅料及组件价格加速下降。口投资建议：国内经过多轮电力紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和估值修复。电力供需紧缺下，煤电顶峰价值凸显，容量电价有望提上日程；煤炭增产保供政策落实下，电煤长协覆盖率及厦约率有望持续提高，火电成本端有望持续政善：电力市场化改革持续推进下，电价有望从电力现货市场及辅助服务市场机制中取得稳健小幅上涨。双碳目标下的新型电力系统建设依托于火电压舱石的作用。推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际，受益于煤炭保供的地方龙头火电粤电力A、宝新能源、浙能电力等；水电板块推荐长江电力；新能源装机增速较快的三快能源、中国核电等。口风除提示：煤炭价格超预期上行，电力市场化建设不及预期。电力需求不及预期.电煤长协执行不及预期。来水不及预期等。