平安证券金宏气体·公司首次覆盖报告公司核心优势：1)渠道优势凸显，打造零售供气头部企业。公司深耕零售供气模式超20年，在各个行业聚集了大量客户资源，衍生出众多附加服务，体现工业长尾效应。2)公司通过新设子公司和收购当地优质标的的方式在苏州、长株潭等区域成功完成资源整合。3】品类矩阵不断完善，多项技术国内领先，核心产品可比肩海外龙头。4)公司是国内较早成功打开TGCM一体化服务模式的企业，有助于增加客户粘性。5)大宗气体和特气齐发展，业绩受双轮驱动，兼备弹性和韧性，凸显阿尔法属性。■盈利预测及投资评级。随着公司大宗气体和核心特气产品产能规模持续扩大，同时多种自主研发的电子级高纯特气逐步导入生产，业绩受双轮驱动，有望实现更强的增长韧性。预计2023-2025年公司营业收入分别为23.77、30.00、37.50亿元，归母净利润为3.09、4.01、5.01亿元。对应7月19日收盘价PE分别为39.4、30.4、24.3倍，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：1)终端需求增速不及预期。若半导体和显示面板产业上行周期延后开启，光伏电池产业需求下行，终端需求不及预期，则公司电子特气业务需求难释放，业绩增速可能受限。2)海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模，以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。3)技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。4】原材料价格大幅波动的风险。若原科空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。2/44