宏观经济」政策点评浦銀國際所下滑：民营企业的税前利润率已经低于银行贷款加权平均利率（图表1），民间投资累计同比6月已下滑到-0.2%（图表2）。这在一定程度上也影响了年轻人的就业，根据国家统计局数据，6月16-24岁劳动力调查失业率为21.3%。因此，支持民营企业刻不容缓。本次政策的发布无疑给民营企业的发展派了一颗定心丸。完善融资支持、打破市场准入壁垒以及支持提升科创能力有助于民企扩大投资。此前，民营企业相较国有企业普遍融资更为困难，融资成本更为高昂，更难获得科研上的经费补贴，更难参与到国家重大战略的投资中。在中央文件的指引下，我们相信央行、证监会、财政部以及国家金融监督管理总局也会积极行动，推出相应的配套措施。我们之前预测的扩大民企债券融资专项支持已经兑现，其他潜在措施（定向中期借贷便利、窗口指导银行贷款方向、定向税费优惠等)也有可能在之后发布。尤其定向中期借贷便利可以在汇率受压的情况下起到定向降息增加民企贷款以及降低融资成本的双重目的。另外财政部也可能会推出针对民企研发费用的税费优惠。再加上该意见对平台经济和民营企业家的相关表述，我们相信此次高规格的民企政策发布将有助于恢复民营企业信心，但是仍需要更多更为具体的支持政策配合。如果缺乏其他配套措施的推出，政策对信心的提振作用或难持久。投资风险：政策刺激或成效不及预期，房地产债务风险，地方隐性债务风险。图表1：民企税前利润率已低于银行贷款加权平图表2：民间投资增速5月转负均利率一私营工业企业营业收入利润率（累计值）累计同比%一总体一国有工业企业营业收入利润率（累计值）30企业贷款加权平均利率货款加权平均利率25201510032011/52013/52015/52017/52019/5202152023/52018/62019/62020/6202162022/62023/6本研究报告由清银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。