供给端:名酒血统限制玩家数量,bu同档次竞争因素存差异。白酒讲究出身、血统,历史名酒为行业主流入场券。时代bian迁下,白酒社交品属性逐步强化,品牌gao度尤为重要,这也导致白酒龙头几经轮换。gao端市场品牌为王,茅台为2000元价格带唯一玩家,考虑茅台未来6年可出售成品酒复合增长率仅3.9%-6.2%,五粮液、国窖有望承接茅台溢出需求。次gao端市场凭借品牌li+渠道li竞争,群雄正逐鹿,次gao端名酒积极走向全国、地产酒龙头凭借渠道优势冲击400元价格带、gao端名酒下延产品参与竞争。中端市场渠道推li更为关键,名酒外省扩张难度较gao,空间更多来自ben地集中度提升,未来或走向区域寡头化。低端酒属性偏快消品,消费更注重性价比,份额加速向优秀产品集中,行业集中度有望向饮料品类看齐。
需求端:长久的朝阳产业,消费升级推动行业前行。白酒bu是单纯的酒精饮料,更承载历史文化,生命周期已历经千年仍经久bu衰。白酒是人际关系粘合剂,核心消费人群为35-45岁中gao收入的男性,聚饮消费占比gao达80%。因核心人群数量减少&健康意识减少饮用量,白酒消费量或缓慢减少,但白酒具备强社交属性,消费升级趋势明显,长期均价提升速度或能趋近人均收入提升幅度。分价格带看,白酒销量结构类似扁花瓶:宽口、细长颈、大肚,消费升级或长期推动gao端&次gao端量价齐升、中端量增、低端量减。
优秀商业模式的典范。白酒板块19年 ROE gao达27%,远gao于其他消费品,充分说明白酒是个好生意。gao ROE 的背后主要为gao净利率所支撑,这一方面来自以品牌价值定价、具备持续提价能li的强定价权,另一方面来自参与玩家有限、整体竞争良性(品牌建设是持久战,价格是生命线)的好格局。此外,白酒对创新要求低、无有威胁的替代品,好生意可长期持续,酒厂对下游渠道强势&资ben开支小,自由现金流充沛,更显难能可贵。

平安证券:2020年白酒行业全景图插图平安证券:2020年白酒行业全景图插图(1)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(2)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(3)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(4)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(5)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(6)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(7)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(8)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(9)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(10)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(11)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(12)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(13)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(14)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(15)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(16)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(17)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(18)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(19)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(20)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(21)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(22)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(23)平安证券:2020年白酒行业全景图插图(24)