商业模式Vs 企业行为:低成本航空的“灵活性+危机意识”与支线航空的“运力采购+相对刚需”。
1)我们观察航司执飞率与恢复率,发现不同模式企业的表现出现了明显差异:华夏航空明显好于其他航司(已经达到60-70%的水平),春秋好于三大航与吉祥,同时在2 月中旬到3 月初的第一轮复工潮中,春秋灵活把握了一轮机遇。
b)我们认为此后公司电商特惠件会得到更广泛的接受。电商件的诉求是性价比的趋势不会改变,但客单价与物流配送成本的系数直接影响着商品的物流选择,同时极端情况下的演绎,会让电商卖家更理解过去被忽视的隐性成本。如被忽略的物流成本、库存跌价成本,库存管理成本等,这些均是顺丰高品质、高执行、技术优势可以帮助解决的。

2)低成本航空的灵活性+危机意识。a)灵活性背后的低成本基因,使得面对危机时,可以停飞更少的航班,可以更快恢复航班,展现更强的运营韧性。特别在低油价背景下,成本曲线会继续下移。b)灵活性背后的危机意识:现金储备的未雨绸缪。美西南曾以高水平现金储备的策略在911 事件中发挥了巨大作用,春秋航空同样未雨绸缪,19Q3 的货币资金达到82 亿,与行业龙头国航相当,我们测算该现金储备足以应对4 个月或以上的危机影响。

3)支线航空:运力采购模式及相对刚需。a)运力采购模式下,公司的理性选择是尽可能保留无限额模式的航线(执飞即可有利润贡献),以及有限额模式下额度较高的航线;同时公司独飞航线比例高达90%左右,基地市场份额占比相对较高,地方政府推动复工复产,公司相应航线恢复率会达到行业内最高。

商业模式Vs 企业行为:顺丰直营制模式下的逆势扩张。
1)2 月快递业务量增速:顺丰(118.9%)>行业(0.2%)>韵达(-13.4%)>圆通(-21.9%)>申通(-37.3%)。顺丰连续5 个月领跑。2)逆势扩张背后:直营制模式的加成推动品牌力、执行力的巩固提升。
a)传统假期错峰+直营模式+特惠件下沉推动顺丰逆势扩张。
c)随着顺丰特惠件单票成本继续下行,可进一步拓宽价格带与产品体系,形成良性互动循环。