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2023-02-28 一***黄 23页 1.42M

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证券研究报告行业报告|行业研究周报2023年02月26日水泥出货率高于去年同期水平，价格继续走高作者：分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001分析师武慧东SAC执业证书编号：S1110521050002天风证券分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001联系人林晓龙行业评级：强于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市近期行业动态及核心观点：近期水行业动态：上周(220-2.24)水泥指数上涨2.75%，跑赢建材指数。上周全国水泥市场价格435元/吨，环比上涨3.5元/吨。价格上涨地区主要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度10-30元/吨：价格回落地为辽宁，幅度20元/吨。2月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，全国更点地区企业出货率环比继续提升，农历同比增长4个百分点，华东、华南地区大部企业出货量达到7-8成水平；华北、华中和西南地区企业出货恢复4一7成不等，库存缓慢下降，加之企业仍在执行错峰生产，支撑水泥价格继续走高。接心观点：数字水泥网预计22年水泥行业利润大幅下滑60%至680亿，而从盈利水平来看，以海螺为例，22Q3毛利率几乎是近20年最低水平(仅比05Q1最低值高2.4c叶)。我们认为在经历22年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分（体现在23年年初多数省份制定的错峰停产天数较2022年均有所增长)，若需求端能够企稳，则23年行业利润仍有望回暖。通过复盘来看，水泥指数和水泥价格走势高度相关，3月旺季价格若能持续上涨，仍可能会催化估值修复，水泥春季躁动行情仍值得朗待。中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：)政策要求2025年标杆产能比更超过30%，未来行业2500TD及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。推荐成长性较优的【华新水泥】，【上峰水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α奥出，推荐【苏特特】、【知集团】。EPSPEP阳202020212022E2023E202020212022E2023E20202021202020202021600585.SH31093513332,7638250.9864%13313.74199232224126576.127236.6%62%58%218SZ110.41512756.7468710.1348%33%9517,843.01540255315.153122233778%600901.SH37117853645.96918.071206.1%57%SH8019.1144534.1541051270.97182215.072.131,891.9016%1.9%19%262437270.520390205312.0014.7311.711221.1213%13%453013%风险提示：水泥需求大幅下滑、行业竞争加刷、煤炭价格上张2

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