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安信证券-化工物流行业深度分析：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上-230228

2023-03-01 a***3 39页 4.22M

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仅供内部参考，请勿外传安信证券ESSENCE SECURITIES被逐渐淘汰。目投资建议：化工行业规模增长，物流需求持续提升，三方物流需求渗透率提升下将保持较快增长。由于化工物流行业安全监管趋严，行业准入壁垒持续提高，存量企业经营压力变大，龙头企业兼并扩张下沿产业链延伸，成长空间广阔。随着我国化工企业退城入园，化工产品品类增长，下游应用市场不断扩大，综合供应链服务企业需求将逐渐增加；随着我国新兴产业发展以及化工出海，危化品货代企业将迎来发展良机；随着化工沿海大炼化项目逐步投产，液体化工品存储及运输需求将集中释放，码头储罐以及沿海危化品航运企业将维持较快发展。目关注标的：1、物贸一体化龙头【密尔克卫】：公司仓储资产以及物流网络持续扩张，综合物流和化工品贸易业务互补发展，带动公司营收增长。服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，业绩稳健增长且具有很强的确定性。2、跨境化工物流龙头【永泰运】：公司有望依靠资质+资源，采取并购扩张模式，发挥协同效应，在港口区位和仓储扩容方面带来增长潜力，同时公司业务也有望横向扩张，将出口品类扩大至其他危险品领域，带动价值提升。3、民营石化仓储龙头【宏川智慧】：公司聚焦化工仓储细分赛道，谋求“码头储罐+化工仓库”双赛道发展。公司储罐罐容、化工仓仓容将会保持扩张节奏，区域垄断+高质量服务推动租金持续上涨，业绩稳健增长且具有很强的确定性。4、内贸危化品航运龙头【兴通股份】：公司安全管理优势显著，运力评审占优，自建+并购扩张下船队规模有望稳步扩张。公司积极发掘LPG业务及外贸业务潜力，2023年运力集中释放下营收将快速增长。公司客户关系稳定，服务质量突出，盈利能力有望稳步提升。5、内贸危化品航运龙头【盛航殿份】：公司通过自建+并购的方式稳步扩张运力，至2025年内贸运力有望达到50艘：公司积极布局液氨及化学品外贸业务，23-24年运力投产后预计将与现有液氨销售业务联动，收入维持较快增长。公司船队规模持续扩张，服务能力提升，盈利能力有望稳步提升。目风险提示：1)宏观经济景气波动导致需求低于预期2)行业监管政策变动彩响公司扩张节奏3)危化品运输事故风险收入（亿元）PEPEG公司2022E2023E2024E2022E2023E2024E2023E2024E2023E128.5172.5222.56.511.524180.6812.816.519.62.84.15.3190.5329.132.236.13.04.25.314110.377.511.615.52.33.44.6170.448.612.015.61.92.73.717120.36本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。