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2023-03-06-华西证券-有色-基本金属行业周报：电力问题扰动锌铝供应，关注需求修复及提振

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证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。”华西证券证券研究报告行业研究周报场，铜、铝价格较上周上涨0.30%、0.75%，锌、铅、锡价格较上周下跌0.13%、0.36%、6.09%。铜：旷端产量修复大于事故减量，需求回暖关注消费力度宏观方面，近期美国通胀黏性及经济韧性令市场预期美联储加息超预期，本周多位美联储官员表态对后续加息终点存在分歧，但均认为通胀为关注重点，整体无更多增量信息，关注三月议息会议所传达的信号。基本面上，铜矿端扰动依旧，但前期因事故减停产的矿山正逐渐或有望逐渐恢复。印尼自由港旗下Grasberg铜矿已于2月27日宣布重新开始运营，这一世界第二大铜矿于2月12日因暴雨山体滑坡导致的破坏而暂停采矿及加工工作。同时，巴拿马政府和第一量子有望在未来两周内就Cobre Panama铜矿的合同达成协议。而智利1月铜采矿活动扩大，Hillgrove也正筹集资金重启Kanmantoo铜矿。减量方面，赞比亚Mopani因事故致工人死亡后暂停一个矿井作业。整体而言，铜矿端呈现增量多于减量的态势，未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。治炼端，后续随着治炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端。海外存在衰退担忧，国内在多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。目前下游仍在持续恢复，季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。铝：国内产量增长不及预期，旺季渐近消费可期海外方面，地缘政治问题仍在对电解铝供应产生扰动。继上周美国对俄铝制裁落地之后，本周ME如预期宣布暂停俄罗斯金属在美国仓库注册仓单：同时美国铝业协会支持美国对俄铝征收200%关税的决定，但目前为止制裁俄铝的措施仅限于美国境内，同时LME美国仓库几无俄罗斯金属，因而并无很大影响。此外，其他国家暂未加入共同制裁俄铝的行列，且托克准备购买俄罗斯铝业铝产品与嘉能可竞争，因而目前看，俄铝产品仅是在贸易流向上发生变化，对海外供应扰动有限。国内方面，本周云南电解铝企业已完成此轮限电减产的要求，云南本轮减产共涉及产能8万吨，加之去年9月因来水偏枯导致的至今尚未复产的减产，共计减产超40%，云南电解铝总运行产能回落至326万吨，低于去年同期337万吨水平。两轮减停产的量预计到丰水期来临之后才重新恢复。而贵州在前期三轮减产之后，近期由于省内电力略有宽松，部分企业少量复产，但由于部分原料及电力形势的担忧，目前复产相对缓慢。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于小幅逐步复产之中，同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放。整体上，电解铝运行产能增幅不及预期。中期而言，限电结束之后，在新投产能之下，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，且水电荷载之下，电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性，此外价格向上的弹性还在于需求能否与之匹配。而需求端，节后需求持续恢复中，即将进入旺季消费可期，加之对国内2023年经济较为看好，市场对铝下游需求有乐观预期，供应端再度出现限电担忧，加之消费边际好转或带动铝价反弹。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2

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