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2023-03-07-国信证券--金属行业3月投资策略：工业金属下游需求复苏，钢铁行业估值有望修复

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核心观点国信证券GUOSEN SECURITIES下游需求复苏，环此放善：2月下句以来，下游金属加工类企业营遍反映订单好转，加工费水平比去年3/4季度明显改善，但受去年高基数影响，仍弱于去年上半年。分行业来看，应用于铝合金门窗的铝型材恢复较快，反映在原料端则是铝棒加工费和产量均高于往年同期水平；出口筑条相对偏弱，部分铝板带加工企业反映出口订单没有明显好转。空调排产也表现为内需强、外需弱，产业在线发布的3月空调排产数据，内销排产较去年同期内销实绩上涨14.4%，出口排产较去年同期出口实绩下滑43%。云南电解船企业亮成减产，根据行业资讯机构实地调研结果，云南地区电解铝企业已于2月底完成减产目标。云南缺电使今年的供需平衡表从小幅过剩向短缺转变。与往年不同的是，经过疫情后的去库存，国内外铝锭库存均处于历史偏低位置，2022年底国内电解铝社会库存不到0万吨。此时如果继续去库存，使铝价具备较高的上涨空间，电解铝行业将迎来一轮盈利上行周期。◆解铁行业分析：复工复产加速，行业估值棒复需求复苏，库存转降。2月PW1数据亮眼，复苏趋势强劲。2月，制造业PW1增至52.6%，前值50.1%，景气水平持续上升。分项来看，生产指数大幅提升至56.7%，为2012年5月来新高：新订单指数提升至54.1%，为2017年10月来新高。当前，疫情制约因素消失，在相关资金的支持下，经济活力恢复，预期钢材需求有望逐步走出低谷。在复工复产进度方面，今年春节后第一二周项目开复工进度低于去年同期，随后持续加快，第三，四周开复工率均高于去年同期。随着消费启动，春节后第4周，钢材库存转降。截至3月2日，五大钢材钢厂库存、社会库存分别为667.6万吨、1652.3万吨。随着金三银四临近，钢材需求有望持续提升。原材料价格保特势。铁矿石方面，近期价格大幅上涨，监管部门多次表态要强化铁矿石价格监管，从政策层面对铁矿石价格形成压制。从中长期的角度来看，“基石计划”稳步推进，全球铁矿石供需偏向宽松，对价格或形成压制。双焦方面，内蒙阿拉善矿难叠加两会使得安全检查趋严，焦煤供应再度收紧，焦煤价格提涨。需求向好，铜价上漂。随着需求持续改善，钢材价格强势上涨，板材价格涨幅超过长材。钢铁行业龙头企业近年来持续开展降本增效工作，在经历过原燃料价格的大幅上涨、需求断崖式下降等挑战后，盈利韧性得到持续验证。而目前大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本，随着各项刺激政策的推出，钢材消费信心修复，有望带动估值修复。预期提升至525550的概率大幅增加，黄金价格短期承压。从中长期的维度来看，虽然通胀的回落会为实际利率腾那空间，但远期降息预期仍存，或促使实际利率下行，利多黄金。另一方面，各国央行购金也在大幅提升，成为最强劲的需求增长点。此外，地缘政治局势紧张，黄金作为重要的避险资产同样具备配置意义。请务瓷阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容