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中信证券-长安汽车(000625)深度跟踪报告-长安深蓝：变则通，通则久-230307

2023-03-09 1*******8 18页 1.23M

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长安汽车(000625.SZ)深度跟踪报告|2023.3.8师长安汽车燃油车业务的稳定收益，能够为新能源转型提供支持。固然短期亏损，S1010522090004新能源销量和品牌影响力，一定是创造公司的长期价值的因素。【风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；公司新车型推广进度、市场接受度低于预期；公司在售车型出现质量问题；公司各车型销售不及预期；疫情影响超预期。盈利预测、估值与评级：我们预计长安汽车202223/24年归母净利润为78.4亿/60.9亿70.7亿元，2023年利润预计将下滑，主要因为：1)非经常性损益预计会减少；2)长安新能源亏损预计扩大。2022年H1长安新能源亏损14.7汽车及零部件分析亿元，以投资收益的方式带来亏损7.3亿元；我们预计202223/24年长安新能师源亏损为35亿/44亿/48亿元，给上市公司带来的亏损约为17.5亿22亿24亿S1010522090003元。当前阶段，新能源汽车行业在面临“淘汰赛”，有销量规模的公司有望留在牌桌之上，短期虽然长安新能源公司亏损，但长期来看，我们认为新能源销量和品牌影响力，一定是创造公司长期价值的因素。以分部估值的方式，我们给予公司燃油车业务2023年利润15倍PE,对应900亿元市值；新能源业务是公司重要的发展方向，但是短期亏损，无法以PE作为估值基础；对标“蔚小理”，我们给予长安深蓝怅安阿维塔2023年收入1.5倍PS,对应750亿元市值，合计1650亿元市值，对应目标价16.5元。维持“买入”评级。项目年度202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）84.566105,142117.856151.827173,387营业收入增长率YoY19.8%24.3%12.1%28.8%14.2%净利润（百万元）3.3243,55278416.0897.070净利润增长率YoYN/A6.9%120.7%-22.3%16.1%每股收益EPS(基本)（元）0.340.360.790.610.71毛利率14.3%16.6%19.4%15.4%15.5%净资产收益率ROE6.2%6.4%12.7%9.5%10.4%每股净资产（元）5.385.626.246.466.87PE40.137.517.021.918.8PB2.52.42.12.12.0PS1.61.31.10.90.8EV/EBITDA19.819.211.914.512.5资料来源：WMnd,中信证券研究部预测注：股价为2023年3月7日收盘价长安汽车000625.SZ当前价1317元目价16.50元总股本9,922百万股流通股本7,649百万服总市值1,307亿元2,054百万元52周最高最低价22.35/9.05元近1月绝对幅5.86%近6月绝对幅784%近12月绝对幅41.96%请务必阅读正文之后的免责条款和声明2