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华泰证券-可选消费行业专题研究：周期向上，看好空调内销-230308

2023-03-09 韭***5 15页 1.15M

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华泰证券HUATAI SECURITIES看好空调销售继续好转及地产拉动需求起量空调景气恢复较快，且属于长期增长空间充足的家电细分领域。2023年以来，空调产品终端需求较为强劲，且库存周转提速，同时叠加地产周期的逐步好转，本轮空调景气有望更为持久。且空调产业龙头的PE估值较过去5年平均水平仍有一定比例折价，我们看好低估值的空调产业龙头表现，推荐格力电器、美的集团、海尔智家等龙头标的。线上表现积极，库存持续好转2023年前9周，在家电线上零售额同比下滑3.1%的情况下，空调品类表现积极，前9周实现了较强势增长（线上/钱下KA零售颜分别同比+26.8%/+5.9%），空调销售基数较低，同期22年局部疫情影响下，入户安装不便，影响了安装属性强家电品美表现，我们认为防控措施的优化，对于安装属性强的家电产品销售有明显提升，在此影响下，空调企业在销售旺季来临之前已经开始的常规促销活动效果更为积极。2023年线上W01-W09(1.1-2.26)零售领（亿元）同比82.226.8%净水器8.3-0.5%冰箱92.67.6%净化器5.0冷柜20.816.1%清洁电器30.98.0%洗衣机75.7-7.6%扫地机器人10.8-15.0%干衣机2.3-50.5%10.339.4%油烟机13.9-6.5%电饭煲11.93.6%集成灶-25.0%料理机7.3-14.0%4.5-0.7%3.712.9%电视机89.8-23.1%电水壶6.2-3.3%空气炸锅7.4-37.0%2023年线下KA01-W09(1.1-2.26)零售领（亿元）同比空调22.95.9%净水器1.63.0%冰箱31.3-2.3%净化器0.1-31.0%冷柜4.40.2%清洁电器1.83.6%3.10.0%0.415.2%洗衣机19.9-12.9%0.829.4%油烟机4.3-3.4%2.4集成灶0.23.2%料理机0.9-22.3%1.716.6%0.11.4%电视机25.2-23.2%电水壶0.59.7%空气炸锅0.321.9%行业均价仍维持小情提升，线上均价增橘有所收窄。整体行业价格竞争态势不明显，龙头企业中，格力、美的价格保持小幅上行，海尔均价基本持平。考虑到格力2023年要坚定走高端化、智能化、绿色化之路，或继续推动产品结构优化：而美的提出2023年经营思路是“稳定盈利，驱动增长”，对比2022年“合理收入、恢复盈利”，仍将盈利置于重要位置，在原材料价格保持较高水平的情况下，我们预期其空调价格大幅调整的概率不大：而海尔提出保持战略定力，心无旁骛做主业，在全屋智能、套系化上或继续发力。2