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华友钻业(603799CH)维持优于大市三元前驱体是公司一体化的枢纽。目前，公司三元前驱体产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，产品已开始大规模应用到大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃等欧美高端电动汽车，并与特斯拉签订了供货框架协议，进入特斯拉核心供应链。正板材料是公司战略转型的核心。2021年公司通过收购正极材料头部企业天津巴莫，首次实现正极材料营业收入。目前，公司三元正极材料已经大批量供应宁德时代、LGS等全球头部动力电池客户，形成了丰富的产业生态链，并广泛应用于国内外知名品牌电动汽车。我们认为公司作为正极材料一体化的龙头企业，无论是在成本端还是在销售端均有明显的竞争优势，同时也有意向逐步扩大新能源业务的比重，因此未来儿年伴随着正极产能的逐步释放，公司正极产品收入有望实现高速增盈利预测与评氯：考虑到22年公司产能释放节奏超过先前预期，我们认为公司主要产品销量的攀升将带来营业收入的增长；而由于硫酸镍等原材料价格在22年有较大程度的上涨，以及22年下半年钻价的剧烈波动，公司钻业务盈利受限，导致整体利润承压，我们预计2022-2024年公司营收合计分别达545.99亿元、802.95亿元和1268.42亿元，归母净利润分别为48.44亿元、80.81亿元和120.95亿元，对应2022-2024年EPs分别为3.03元/股、5.05元/股和7.56元/股。我们认为，车企新能源转型是长期趋势，未来几年下游需求仍将持续增长，新能源产业链有望维持高景气度。综合考虑可比公司估值水平及公司的资源优势和完善的正极材料一体化布局，我们认为公司与同行业公司相比具有明显的成本优势，因此给予公司23年16倍PE(原为2022年25x)对应目标价80.80元，维持“优于大市"评级。风险提示：产品价格波动的风险；汇克风险；环境保护风险等。14Mar20232

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