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2023-03-16-东方金诚-硅谷银行风波：短期冲击难起系统性波澜，美联储紧缩路径不会“偏航”

2023-03-16 一***黄 5页 399.13K

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东方金诚宏观研究正文：一、硅谷银行问题是典型的资产负债表错配造成的流动性危机，但由此引发系铣性风险的概率很低。硅谷银行问题是典型的资产负债表错配造成的流动性危机：由于银行独特的商业模式，其储户主要集中在对利率敏感的科技初创行业，因此负债端吸收了大量短期限的低息活期存款，资产端却配置了大量的长久期持有到期、以市值计价的国债和MB$一一而这些资产的占比明显高于美国整体商业银行的平均水平'，同时现金占比不足10%。美联储激进加息下，期限利差严重倒挂放大了这一错配风险，硅谷银行同时面临负债端成本急剧上升和资产端净值折损的双重压力。而储户在行业下行周期集中提取存款形成挤克压力，银行被迫出售国债资产以应对提款需求，由此账面浮亏转为实质性的巨额亏损，是引爆其流动性危机的导火索。不过，我们判断，硅谷银行事件引发金融系统性风险的可能性较低，主要原因有三点：第一，从美国商业银行和存款机构整体来看，类似于硅谷银行的資产负债严重错配并非普遍现象，不具备代表性。根据FDIC统计，美国商业银行和存款机构的可供出售和持有到期的资产在总资产中的占比低于30%一远低于硅谷银行43%左右的比例：同时整体银行业现金占比在10%左右，也高于硅谷银行7%的比值。从结构上看，虽然相比大型银行，确实有部分美国中小银行的资产端期限错配问题较为突出，但资产、负债端同时存在问题的银行却并不多见。即使有类似风险存在的其他中小银行，其规模占比也很低、传染性较为有限。第二，与2008年雷亚兄弟破产事件相比，硅谷银行无论是体量、同业规模，还是出现问题的底层资产性质而言，都具有本质上的不周，加之美国银行业金融稳定性较强，硅谷银行事件的直接溢出效应有限。硅谷银行虽为美国资产规模第16大银行，但体量及同业规模远不及次贷危机时期的雷曼兄弟2。同时，硅谷银行底层的美债、MBS资产相对健康，这与雷受兄弟持有大量风险底层资产有本质区别。这意味着“抛售底层资产→底层资产价格暴跌→风险溢出至其他银行”的链条从逻辑上并不成立，风险的溢出效应较小。实际上，次贷危机以后，在金融严监管背景下，美国银行业资产负债表整体健康，银行普通股一级资本比率仍大幅高于巴塞尔协定水平、银行流动资产比例持续上升、银行贷款违约比率也处于历史极低水平。整体银行业，尤其是大型商业银行的金融稳定性较强，是本次硅谷2硅谷银行资产规模的1955亿美元，而2008年一季度，需受兄弟资产规模为7612亿美元：硅谷银行负债端以存款为主，同业存单、债券规模仅为193亿美元，远低于需更兄弟的1296亿美元。