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2023-03-19-中航证券--农林牧渔行业周观点：估值为基，催化为帆，关注生猪板块

2023-03-19 风**野 13页 3.75M

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中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]平，板块整体下行有空有限。从催化来看，生猪板块有望在行业利润和自然因素等诱导下，进一步增强行业产能去化和生猪远期行情抬升的预期，进而推升板块走势。4)交易上，我们认为，生猪板块相关上市公司的博弈最终是利润兑现的博弈。在23年整体需求复苏预期背景下，行业扩栏情绪也不低。行业竞争下，具备较好的养殖管理、成本优势和上量潜力的企业将兑现更好的业绩。关注降本提质资金压力较好的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。【养殖产业】2月生猪销售情况：量上，从已公告的五家猪企销售数据看，2月出栏生猪销量共计485.53万头，环比增加24.1%。由于春节后恢复出栏，五家公司出栏月环比均有所增加。其中温氏和傲农环比增加22.0%、20.0%，同比增加81.1%、64.2%。价上，春节后需求表现弱势，行情整体震荡上涨。据涌益资讯，2月份全国生猪均价14.83元/公斤，月均价上涨0.08元/公斤，环比涨幅0.54%，同比涨幅19.31%。收储工作提振有效，市场情绪看涨，20日全国生猪均价15.57元/公斤，涨幅为3.59%。出栏均重上，2月末全国出栏平均体重为120.23公斤，较1月末上涨0.36公斤。春节假期消费需求高峰过去，中小猪流通频率加快，导致部分适重猪源被动积压。主要上市猪企温氏销售均重环比增0.6%。利润上，春节假期需求高峰过去，生猪处于周期探底阶段，养殖持续亏损。据iFiD资讯，截至3月17日，自繁自养生猪和外购仔猪的养殖利润为-255.15元/头、-478.79元/头。图1猪价季节波动（单位：元/公斤）图2生猪周期博弈逻辑22.020.0生猪价格上涨利润增加生猪补栏增加仔猪价格上涨生猪供给增加16.0生14.0120c1月2月3月4月5月6明7月8明9月10明11月12月生猪供应减少=2013年一2014年生猪价格下酰仔猪价格下降生猪补栏戒少利润减少一2016年一2017年2018年资源来源：Wind,中航证券研究所资源来源：Wind,中航证券研究所肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3)消费或边际改善。疫情影响有望边际缓和，外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2