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2023-03-20-天风证券-水泥行业研究周报：局部供需压力再现，水泥价格震荡调整

2023-03-20 也*****5 23页 1.41M

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近期行业动态及核心观点：近期水泥行业动态：上周(3.13-3.17)水泥指数上涨1.13%，跑赢建材指数。上周全国水泥市场价格442元/吨，环比下降2.6元/吨。价格回落区域主要是四川、重庆、云南和西藏拉萨，幅度20-50元吨。三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加3个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至6一8成，西北地区恢复至4-6成。价格方面，由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，如西南地区市场供需压力再现，以及低价水泥跨区域流动，导致局部地区水泥价格出现震荡调整。核心观点：数字水泥网预计22年水泥行业利润大幅下滑60%至680亿，而从盈利水平来看，以海螺为例，22Q3毛利率几乎是近20年最低水平(仅比05Q1最低值高2.4c叶)。我们认为在经历22年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分（体现在23年年初多数省份制定的错峰停产天数较2022年均有所增长)，若需求端能够企稳，则23年行业利润仍有望回暖。通过复盘来看，水泥指数和水泥价格走势高度相关，3月旺季价格若能持续上涨，仍可能会催化估值修复。中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：)政策要求2025年标杆产能比更超过30%，未来行业2500TD及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。推荐成长性较优的【上峰水泥】，【华渐冰泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头心夹出，推荐【苏博特】、【知集团】。PEPB202020212023E202020212022E2023E202020212022E2023E202020212023E201920202021600595.SH海螺水泥15571656636283,123.77434689417.7908172%35138.1%00072.120123203232224125.549.756541331,1672%6%000877.152125.3849110414512754,1765596772651%35%002233.9417818430154025034510309423.1609008010%95%600901SH16473552.562.196.131341,1812373%66%6.1%SH711687445341541051270971281609173513.141661,702,1%SZ知集团5631270520380205312.1414.9013913012313%13%13%风险提示：水泥需求大幅下清、行业竞争加凰、煤炭价格上涨