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中泰证券ZHONGTAI SECURITIES足，在此背景下，我国已开建200/年新增产能，并有望进入乏燃料处理产能建设的持续上行期，乏燃料智能化处理装备壁垒高企，市场空间广阔。由于位移效应和电离效应的存在，常规机器在核辐射环境下将失效，因此，乏燃料处理所用的智能装备与机器必须需具备耐辐照、高可靠性、长寿命等特性，对装备和机器人制造的设计、材料、结构的技术要求极高，这构成了核智能装备行业的高壁垒。根据我们测算，我国需在2035年前建设34座800t级乏燃料处理厂方可满足我国乏燃料处理需求，若建设3座800t级乏燃料处理厂，对应的智能装备市场空间为358.6亿元，折算2022-2035年间平均年新增投资额27亿元，多项优势凸显“景”争力，公司业务增长极广阔公司为核工业智能领城稀峡标的，市场综合竞争力凸显，产品方面，公司核工业智能装备及机器人产品在国内市场具备较强竞争力，部分机器人产品实现国产替代和国内独家供应，其性能指标婉美国外竞品。对比中核集团其它智能装备供应商，景业智能订单数量及金额均远超国内同行，产能方面，公司通过PO募投项目扩张产能，预计2025年达产后，有望实现产能翻番，主业护城河已形成，挖潜核产业链大有可为。中核集团子公司中核浦原为景业智能第二大股东，产业和资本协同效应显著，公司已成为中核集团体系内重要的智能装备供应商，具备卡位优势。公司持续挖潜核工业和智能制造产业链，在研项目主要围绕核药、核电数字化运营、核电站退役等核工业新兴领域，未来前景值得期待，首次覆盖给予“增持”评级。受益于核电高速发展及核燃料循环产业智能化趋势，核工业智能装备市场有望长期向好。因此，我们认为公司有望充分享受行业增长红利，具备较强的业绩爆发力，预计公司20232025年的归母净利润分别为1.66、2.24、3.00亿元，对应PE分别为40.5、30.0、22.4倍。参考市场机器人及核心零部件可比公司的估值水平，并考虑公司业务稀缺性和成长性，首次覆盖给予“增持”评级，风险提示：政策变化的风险；客户集中度高的风险；订单取得不连续使业绩波动的风险；募投项目推进不及预期风险；业绩的季节性风险；研报使用的信息更新不及时的风险：行业规模测算偏差风险，

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