浙商证券行业专题贸业务受交付计划调整，有望在2023年实现交付。公司22Q1基数较低，预计23Q1利润将实现高速增长。船订单进入上行周期。上一轮周期从2003年开始，20062007年新船订单达到高点。按照船舶约20年寿命估算，2026-2027年将迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行；供求紧张，驱动船价进入上行周期。中国船湘：民船方面，油运已进入高景气阶段，“淡季不淡”有望让油运船东超预期盈利：中国船舶作为全球造船龙头，有望充分受益于油运船东更新置换需求承接大额订单，量价齐升促公司盈利能力高增长。军船方面，“内生”我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型，公司有望持续受益于海军现代化建设：“外延”南北船集团合并后将持续打造标杆性上市公司平台，公司作为集团下属最大市值公司，有望优先受益。由于公司22Q1基数较低，且接到的高价船订单逐渐开始确认收入，预计公司23Q1业绩将实现高速增长。陆军装备大国体系化对抗下陆军重要性被低估，陆军装备有望迎来新机遇。内需：现代战争对陆军提出新挑战，我国陆军装备未来具换装需求。外贸：俄乌冲突凸显新式陆军重要性，我国推出新型军贸合成旅，成套体系输出，军贸有望成为新增长亮点。中兵红箭：从“买钻石”到“买弹药”：前几年增长靠钻石，后几年增长靠弹药；俄乌冲突凸显远火重要性，智能弹药为耗品，消耗量大，远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”。公司产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市公司，也是全市场稀缺的智能弹药标的，随国企改苹推进，公司治理结构有望改善，2023全年业绩稳健增长，由于公司22Q1基数较高，培育钻石业务稳健，特种装备业务为交付淡季，公司23Q1利润预计有所下滑。内蒙一机：我国唯一主战坦克及8x8轮式战车研发生产基地，新式陆军装备发展核心依托。内需持续：我国新一代主战坦克、步兵战车等装备具换装需求。外贸接力：我国推出陆军新型军贸合成旅，公司外贸业务有望逐渐步入收获期。23年内需外贸驱动下公司整体业绩将提速，公司22Q1基数较高，预计23Q1利润将实现中速增长，▣中优光电：公司公告2023年预计关联交易销售额达41.98亿元，相比2022年实际关联交易销售额28.69亿元增长46%，预示特种行业高景气延续。我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。分季度看，公司整体均衡交付，22Q1基数较高，预计23Q1利润将实现中速增长。振华科技：公司作为军用电子元器件龙头企业，主要产品覆盖主被动全谱系元器件，22年募投项目稳步推进，新型电子元器件的高可靠产品市场持续向好，23年公司经营业绩快速增长有望延续。分季度看，公司22Q1基数较高，我们判断公司23年季度增速前低后高，预计23Q1利润将实现中速增长。图南股份：根据公司公告，拟自投资8.55亿元建设年产1000万件航空中小零部件自动化产线建设项目，可以看到公司已深度参与航发产业链“小核心、大协作”，相较于公司原有精密铸件，部分航发中小件在发动机工作过程中容易损耗，具有耗材属性，有望拓宽产业后市场赛道。预计公司23Q1利润将实现中高速增长。授资建议：推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。2)核心靴套/原材料：中兵红箭、航发控制、西部超导、中航高科、钢研高钠、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。3)导弹及信惠化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍菜沃、高德红外、中国海防。风险提示：1)股权激励、资产证养化节奏低于预期；2)重要产品交付不及预期，http://www.stocke.com.cn2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分