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2023-03-29-浙商证券--2023年Q1农林牧渔行业业绩前瞻：生猪板块底部已现

2023-03-29 凡*哥 23页 1.79M

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摘要浙商证券股份有限公司ZHESHANG SECURITIES COLTD口生猪2023Q1猪价特续低迷，板块业绩承压。据博亚和讯统计，1、2月全国生猪均价分别为14.87、14.75元/公斤；1、2月自繁自养头均分别亏损258.51、337.01元：1、2月外购养殖头均分别亏损357.27、382.46元。考虑到3月份猪价反弹高度有限，整体波动区间不大，预计3月生猪养殖头均亏损与2月相近，一季度生猪养殖板块业绩承压。板块底部已现，去产能为核心催化。我们判断4月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能，持续亏损下母猪产能有望继续出清。持续的去产能有望在未来催生更加璀的猪周期。当前生猪板块估值处于历史底部，股价下探的空间相对有限，产能物加速去化将成为板块核心催化。推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】、出栏高速增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。白羽鸡：鸡苗价格涨幅明显，鸡肉价格张势较弱。美国禽流感延和航班停运影响，海外引种受限，2022年祖代更新量为90.73万套，同比下降31.58%,其中高质量品种AA+、Ross308L以及Hubbard合计占比32.54%：祖代的供给收缩逐步传导到商品代价格，3月份商品代鸡苗均价张至6元羽以上。Q1下终端消费、食品加工厂需求均表现一般，鸡肉走货较弱，相较于鸡苗和毛鸡张幅，鸡肉价格张势较弱，目前鸡肉综合价徘徊在11500元/吨。我们判断供给收缩的影响将在二、三季度逐步显现，后续在产祖代和父母代存栏下滑将是板块腾飞的基础，重点关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，推荐产业链一体化龙头【圣农发展】。黄羽鸡：Q1消费淡季叠加去库存压制，价格低迷。主要是因为去年12月份疫情导致很多养户被动压栏，在今年一季度集中去库存和消费的淡季压制了价格，去库存的观察指标是看到年后出现中速鸡价低于快大型的反常现象，但近期中速鸡张至7.7元斤，高于快大型的6.2元斤，我们认为短期的库存去化已经完成，黄鸡价格有望在4月开启上张趋势，推荐【立华股份】。口动保高存量需求支撑业绩增长，非瘟疫苗特续催化。2022年Q2以来能繁母猪存栏量恢复正增长，带动2023Q1生猪存栏量处于高位，疫苗与化药产品需求得以支撑，同时在一季度猪价底部震荡的背景下，前拥有较强渠道实力以及产品竞争力的头部动保企业有望在本轮恢复中展现更大的弹性。长期看来，新品研发是行业发的核心驱动力，当前各家非洲猪瘟疫猫研发进程稳步推进，若顺利上市销售，或将重塑猪用疫苗市场竞争格局。推荐细分赛道领域龙头，研发实力强劲、有望首批获得非瘟疫苗生产资质的【普莱柯】【生物股份】，以及动保行业“国家队”的龙头企业【中牧股份】。2