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2023-03-30-安信证券-芯原股份-国内半导体IP龙头，Chiplet-RISC-V-丰富IP有望持续受益大算力时代需求

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本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES我们认为，公司作为国内芯片P领域龙头，具有一定稀缺性，而且Chiplet、RISC-V、高速接口类IP、AI类IP、汽车IP等业务将持续AI大算力、汽车智能化、ARNR等产业发展需求，我们预计公司2023年2025年收入分别为33.49亿元、43.87亿元、55.27亿元，归母净利润分别为1.47亿元、2.39亿元、3.43亿元。考虑到公司稀缺性，当前研发投入占比高挤压利润空间，后续规模效应带来的利润释放有望加速。根据Wid一致预期，估值参考翱捷科技、安路科技、景嘉微，参考3月28日收盘价，对应23年PS分别为17.4/11.7/23.3，均值为17.5，芯原股份对应市值586亿元，目标股价117.5元。首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。目风险提示：市场需求不及预期风险；新品放量不及预期风险。2021A2022A2023E2024E2025E2,139.32,679.03.348.74,386.85,527.413.373.8147.1238.9343.40.030.150.300.480.695.475.846.246.727.412021A2022A2023E2024E2025E市후（倍）3.478.8626.5314.4193.6134.6市후（倍）17.015.914.913.812.50.6%2.8%4.4%5.4%6.2%0.5%2.5%4.7%7.1%9.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIG1.9%5.1%23.1%14.2%本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2