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2023-03-29-华安证券-中国化学-全年工程合同金额稳步增长，实业新材料有序推进

2023-03-30 A********k 25页 1.25M

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中国化学(601117)HUAAN RESEARCH研发中心、3家省级企业技术中心、7家省级工程技术研究中心、7家博士后科研工作站、18家国家高新技术企业。累计拥有授权专利4421项，专有技术238项：累计获得省部级及以上科学技术奖401项，省部级及以上工法366项，是实现科技创新成果工业化转化应用的先锋队和主力军。同时，公司下设“1总+多院+N平台”研发平台体系，成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室，累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术。公司借助自身研发能力，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，己内酰胺项目通过技改产能提升至33万吨」年，创全球单线最大产能：全资子公司中国天辰尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品：依托合作开发的硅基气凝胶技术，华陆新材气凝胶项目于2022年2月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，目前该项目开车正常，产品合格率达到99%以上：公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT项目一期年产10万吨PBAT项目一次性开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品：此外，公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙2、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等项目均进展顺利。在“双碳”目标的大背景下，硅基新材料、可降解材料、新能源领城市场需求将快速增长，公司坚持“技术+产品”一体化发展战略，一方面将加速我国高端新材料国产替代进程，另一方面也将使公司抢占市场先机，未来有望集中受益。预计公司2023-2025年归母净利润分别为64.58、80.16、93.25亿元，（原2023年-2024年分别为85.40、106.72亿元)。同比增速为19.3%、24.1%、16.3%。对应PE分别为9.27、7.47、6.42倍。维持“买入”评级。●风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险：(2)安全生产风险：(3)环境保护风险：(4)项目投产进度不及预期：(5)股权激励不及预期。单位：百万元2022A2023E2024E2025E营业收入158437178102205897228834收入同比(%)14.9%12.4%15.6%11.1%541564588016932516.9%19.3%24.1%16.3%毛利率(%)9.3%9.7%10.5%11.1%ROE (%10.2%10.9%11.9%12.2%每股收益（元）0.891.061.311.53敬请参阅末页重要声明及评级说明2/25