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2023-04-03-天风证券--水泥行业研究周报：需求偏弱运行，二季度错峰力度不减

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近期行业动态及核心观点：近期水泥行业动态：本周(3.27-3.31)水泥指数下降3.17%，跑输建材指数。本周全国水泥市场价格442元/吨，环比基本平稳。价格回落地区主要有辽宁西部、山东南部、湖南和贵州，幅度10-30元/吨：价格上涨区域为四川、湖北和江西等局部地区，幅度20-50元/吨。三月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国水泥企业平均出货率维持在61%，长三角地区雨水天气减少，企业出货量恢复到7-8成；珠三角及周边地区受持续强降雨天气影响，出货量下滑到成左右；西北、西南和华北地区环比基本保持稳定。价格方面，整体保持平稳，局部地区延续前期震荡调整走势。尽管市场处于传统需球旺季，但由于市场供求压力依旧较大，为稳定水泥价格和盈利，部分地区如贵州、重庆、四川川、江西、福建、湖南和广西陆续发布4月或二季度错峰生产计划，将减产30%-70%。核心观点：数字水泥网预计22年水泥行业利润大幅下滑60%至680亿，而从盈利水平来看，以海螺为例，22Q3毛利率几乎是近20年最低水平(仅比05Q1最低值高2.4ct)。我们认为在经历22年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分（体现在23年年初多数省份制定的错峰停产天数较2022年均有所增长)，若需求端能够企稳，则23年行业利润仍有望回暖。我们认为当前水泥估值和盈利均处于相对底部区域，随着水泥价格触底回开，尺OE或将出现向上拐点，有望催化估值修复。中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：)政策要求2025年标杆产能比更超过30%，未来行业2500TD及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。价格EPSPEPB202020212022AV2023E202020212023E202020212023E202020212023E600585,SH海螺水泥149728.253513332,7156.6183.26.282.963.464.264500.780.760.71000401,SZ翼东水泥2318.6827.028.12021020.510.768.54B2116.9911.420.00.680.71000672.SZ上峰水泥11411.7520.31992322092241.421.905.625238271.591.261.271.0976815.212534546140.520.7150.626.1316.9012.496.780.850,79600449.H宁夏建材7816.319.65.36.02.021,111.259.7314.7413.081.171.071.0409732615.5556.353.627.03442691.291.645.796.0812.089.471.271,111.07097603916.SH苏博特6916.311051.270.971.2815.5512.8716.7812.711.611.651514453垒知集团460.520.380.2912.3321.7913.321.171.083.73.42022