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证券研究报告会、抖音等国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道，同时，2022年公司森马品牌开启全域数字化升级，通过门店模型焕新、数智化升级，提升门店竞争力及品牌营销力，完成了杭州、长沙、南宁、西安、上海、温州、深圳等重点城市的门店升级落地，未来，我们继续看好公司主品牌森马、巴拉巴拉全面推进数字化门店进程，数字化标杆门店快速落地全国核心城市，■叠利预测和投资评级：我们预计公司20232025年实现收入153.71187.6/216.2亿元人民币，同比+15%/22%/15%；归母净利润10.8/14.5/17.8亿元人民币，同比+69%/34%/23%；实现EPS0.40/0.540.66元人民币，2023年4月3日收盘价5.92元人民币，对应2023-2025年PE估值为14.81111.03/8.97X,长期看好公司品牌矩阵成长与渠道优化策略，首次覆盖，给予“买入”评级。■风险提示：1)宏观环境风险：突发公共卫生事件，线下销售受影响风险；2)行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；3)消费者偏好风险：消费者喜好改变，产品销量不及预期风险，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）13331153661876121616增长率()152215归母净利润（百万元）637107714461778-57693423摊薄每股收益（元）0.240.400.540.66ROE(%)69112P/E21.8314.8111.038.97P/B1.301.331.191.05P/S1.061.040.850.74EV/EBITDA6.393.571.990.83资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2

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