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2023-04-06-中航证券-国联证券-2022年年报点评：并购推动财富管理、投行业务深化转型

2023-04-07 屎**秧 6页 1.38M

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中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]88.59%。公司在股权承销方面实力较弱，但3月15日，公司实际控制人国联集团竞得民生证券30.3%股份，民生证券投行业务强势，根据中证协统计显示，2021年民生证券投行业务收入位列第8，投行综合实力位居行业头部水平。◆两融业务遇冷，股票质抑业务支撑业绩增长公司信用业务收入1.21亿元(-44.06%)，公司两融和股质余额分别为89.64亿元(-13.85%)和38.57亿元(+1.01%)，实现利息收入5.79亿元(4.85%)和1.31亿元(+14.03%)。投资类（表内）股票质押平均履约保障比例275.84%，同比下降100.86pct股票质押风险持续压降。◆自营收入下滑公司自营业务收入11.59亿元(-16.86%)。一方面，公司已债券投资为主，投资规模达到188.32亿元(+12.39%)，占总交易性金融资产规模的58.06%。另一方面，公司重点发展衍生品业务，衍生金融资产规模达到9.80亿元(+102.02%)，柜台与机构客户对手方交易业务收入位列行业第10。◆投资建议国联证券以“泛财富管理”为核心，利用率先获得基金投顾业务的先发优势加速财富管理转型，同时开始着力布局公募基金业务。2月23日，公司发布公告表述，收购中融基金75.5%的股权。除此之外，3月15日，公司实际控制人国联集团竞得民生证券30.3%股份，二者在展业区域和强势业务方面存在一定的互补性。我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.33元、0.38元、0.47元，每股净资产分别为6.17元、6.46元、6.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元）29.6726.2331.9338.3646.64增长率(9%)58.11-11.5921.7320.1421.59归母净利润（亿元）8.897.679.2910.7013.19增长率(%)51.16-13.6621.1015.1323.25每股收益（元）0.360.270.330.380.47市净率PB1.831.791.721.641.56净资产收益率ROE(9%)7.274.625.435.997.02资料来源：WIND,中航证券研究所中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分