中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业点评报告/消费品章售行业考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自2022年4月以来持续处于低位区间波动，2023年1-2月已经明显抬升至相对彼时的较高水平：随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定综上，今年一季废基本实现平稳开局，我们认为当前政策环境校为积板乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳使恢复，未来社消增速也有望进一步向凌情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的2025年国内消费市场发展规划，我们预测2023年全超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，基本生活类粮油食品正增长走势最为穗健，是近三年除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类；该品类需求走势更为稳定，价格主要关注CPI波动带来的潜在影响。3月CPI上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点，在一定程度上影响粮油食品大类增速收窄；其中食品价格上涨2.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上派约0.43个百分点：食品中，鲜果价格上派11.5%，派幅比上月扩大3.0个百分点：猪肉价格上涨9.6%，涨幅扩大5.7个百分点，但受存栏量较为充裕及消费需求回落影响，环比增速下降；鸡蛋和禽肉类价格分别上派7.8%和7.4：天气转暖，鲜菜上市量增加，鲜菜价格下降11.1%，降幅扩大7.3个百分点。综合一季度的价格因素考量，食品价格基本稳定；叠加需求韧性，对应超市等必选消费渠道的表现稳定符合预期。烟酒类上年单月已实现正增长，今年同比与环比增速表现均有提振，年初消费场景包括春节备货与补偻性聚会宴请等，表现回升符合节假日特征，该品类的增长趋势也与餐饮大类消费相对应。饮料类与日用品类表现波动较大，受上年同期增速基数影响，同时结合相关产品园货属性较强，可能出现消贵集中在个别月份的情形。百货渠道相关可选品：服装鞋帽前期受疫情影响线下客流、整体需求不景气等因素的影响，持续承压，今年在低基数的基础上有望延续恢复趋势：PI中春装换季上新，服装价格同比上派0.8%：在实物商品网上零售额中，穿类表现也优于吃类与用类。化妆品自2022年下半年开始表现相对承压，考虑到品类销售数据为限颜以上企业经营情况，因此不排除消费需求向海外品牌溢出、向国产头部品牌集中的情形，对于行业整体增速表现不必过分担忧，重点关注头部企业的经营数据：同时观察到自上年末至今年一季度，化妆品类单月增速已经出现明显的环比改善趋势。年初开始的“情人节”、“三八妇女节”等一季度内的重要动销时点化妆品行业内优质品牌均有亮眼表现，金银珠宝类本月增速表现位居各品类之首位，该品类一方面有上年同期低基数的增长基础，另一方面本年年初持续表现出高景气趋势。黄金的市场价格虽有波动，但自22年7月开始整体遵循波动上升趋势，现阶段金价已经处于历史高位水平，同时婚庆等补偿性消费需求热情较高，且年轻消费者对于黄金类饰品自用的需求观念逐步转变，量价齐升的共同推动下黄金珠宝整体的消费表现值得关注。●专业连锁渠道相关耐用品：与房地产周期相关的家用电器和家具等品类，其中前期家具类受房地产影响更大，与建筑及装潢材料类的增速表现更为趋同，结合房屋施工面积、竣工面积、销售面积的累计同比增速来看，表现依旧承压，但随着政策带动房地产行业回暖，家具类单月跌幅呈现收窄趋势，并于年初增速由负转正；对于家电品类而言，前期促消费政策中对于家电的帮扶，品类增速表现可观，但总体符合地产相关产业链的大趋势表现，品类消费相对处于后置环节，近期增速下跌明显且改善幅度有限，年初仍为负增长，当前表现不及家具类。随着前期供给端政策的落地及房地产行业长效机制的完善，以及国内经济复苏与消费修复，目前房地产市场热度有所回升，我们认为供需两端政策共振将带来的新一轮增长机会，相关产业长期表现或将值得期待。投资建议2020年疫情对于零售行业的冲击严重以及2021-2022年开始的波动恢复表现，整体零售市场表现分化；未来消费的恢复程度有待进一步观望。从品类的角度来看，必需消贵品抗周期性的优势显现，其中以粮油食品为代表的基本生活消费，增速表现相对平稳，韧性极强；升级类消费包括战下渠道内的非时用品消费（化妆品），以及商务宴清、婚庆相关等线下消费场景中的品类（套饮、烟酒、黄金珠宝等）存在可选属性，前期受疫情冲击形响更大，但现阶段以及未来长期恢复值得期待，经营弹性更高，消费升颠放善的长期大楚劳不会发生改变。从规模体量来看，限颜以上单位消货品零售颜2023年一季度累计增长4.8%，表现略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有很公司免责声明。2