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2023-04-28-太平洋-华大智造-自动化产品需求萎缩影响短期收入，诉讼和解后全球放量可期

2023-04-28 快*****7 6页 1.04M

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太平洋证券华大智造，点评报告PACIFIC SECURITIES自动化产品需求萋缩移响短期收入，诉讼和解后全球放量可期付3.25亿美元的净赔偿费，公司于2023年1月开始全线测序产品在与公司专利无效纠纷的纪要，显示EP3002289专利无效，这意味着公司将不再受这个专利限制，公司全线测序仪可在欧多国销售。此外，公司于2023年2月发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2,刷新行业测序仪通量，可将单个人全基因测序成本降低至100美元以内，标志着一个人的全基因组测序成本从30多亿美元降至100美元以高毛利产品销售占比下降，影响短期盈利水平2022年度，公司的综合毛利率同比降低12.86pct至53.58%，主要系市场需求变化影响导致高毛利产品销售占比下降，产品综合毛利率同比下降：销售费用率同比降低1.21pct至14.57%：管理费用率同比降低1.40pct至14.30%：研发费用率同比提升3.76pct至19.25%，同时公司持续加大在基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域的技术产品创新及研发；财务费用率同比降低6.87pct至-3.59%，主要系美元、欧元对人民币升值产生汇克收益，募集资金到位及收到赔偿费导致公司存款利息收入增加：公司整体净利率同比提升35.71pct至47.82%，主要系公司及其子公司与I|lumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，并收到IIlumina支付的3.25亿美元净赔偿费。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为47.54%、12.48%、22.08%、30.71%、-8.31%、0.35%,分别变动-12.31pct、-5.24pct、+0.30pct、+16.69pct、-12.78pct、-1.36pct。2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比降低7.53ct至55.91%,主要系销售产品结构变化所致；销售费用率同比提升17.21pct至26.21%：管理费用率同比提升7.14pct至17.00%：研发费用率同比提升22.54pct至35.35%：财务费用率同比降低3.34pct至-2.46%：综合影响下，公司整体净利率同比降低52.28pct至-24.24%。盈利预测与投责评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025年公司营业收入分别为37.88亿/49.22亿/62.82亿，同比增速分别为-10%/30%/28%：归母净利润分别为2.62亿/3.93亿/5.62亿，同比增速分别为-87%/50%/43%：PS分别为0.63/0.95/1.36，按照2023年4月26日收盘价对应2023年126倍PE。雏持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远