浙商证券科达秋002850)公司深度ZHESHANG SECURITIES投资案件·盈利预测、估值与目标价、评级1)重利预测：我们预计2023-2025年公司归母净利润为14.59、21.06、27.80亿元，对应EPS分别为6.22、8.98、11.86元/股，当前股价对应的PE分别为19、13、2)估值描标：我们选取从事结构件板块的震裕科技、祥鑫科技、长盈精密和东山精密作为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为20、13、9倍。目前公司龙头地位稳固，海外基地放量在即，有望享受更为广阔的市场需求，同时电池结构件延展性强，有望受益于大圆柱电池的量产，因此我们给予公司2023年PE24倍。3)目标价格：目标市值350亿元，目标价149元，上涨空间25%。4)投责评级：首次覆盖，给予“买入”评级。1)2023-2025年，全球锂电芯结构件市场规模分别达到377、530、712亿元，2)2023-2025年，公司电池结构件销量分别同比增长80%、45%、30%。3)2023-2025年，公司电池结构件价格分别同比下降5%、4%、3%，我们与市场的观点的差异()市场认为：公司电池结构件业务的市场份额难有提升空间。依据：目前公司在宁德时代、中创新航等头部电池厂的市场份颜已经较高。我们认为：公司的市场份额稳中有升。依排：公司深耕结构件数十年，产品性价比高，一致性、安全性等性能指标高且稳定，且与客户形成紧密的供货关系，不仅与宁德时代签订不低于40%的份颜供货协议，同时加快突破海外市场，发力大圆柱电池结构件新兴领域，具有较高的技术壁垒和强大的产线复制能力，市场份额稳中有升。(2)市场认为：公司的毛利率会下降。依据：电池结构件行业市场竞争加剧。我们认为：公司的毛利率将保持稳定。依据：成本端，公司具有材料采购长期协议、优秀的设备调教和产线复制能力等多种降低成本波动的方式，历年来毛利率相对稳定：产品端，随着大圆柱结构件放量拔升公司产品结构，公司产品售价预计相对稳定，进而保障公司毛利率稳定。公司与下游客户签订大额长期协议、公司的产能利用率大幅好于行业水平、公司大圆柱结构件产品获得大量订单或进展超预期、主要材料价格进入下行通道等，·风险提示市场竞争加剧、客户集中度较高风险、风险固定资产折旧增加风险。http://www.stocke.com.cn221请务必阅读正文之后的免责条款部分