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2023-06-27-国海证券-物流事件点评：行业价格降幅收窄，业务量增速进一步修复

2023-06-28 袁*飞 14页 562.84K

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证券研究报告■业务量增速进一步修复，快递行业增速仍具韧性1-5月，行业业务量累计同比增速达到17.45%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据(2023年1-5月社会消费品零售总额累计同比增速为9.30%，其中实物商品网上零售额累计同比增速为11.80%)，网上渗透率继续提升，快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长，■高增长企业规棋效应进一步发挥，有望实现业绩持续释放2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023年需求正持续修复(1-4月行业业务量同比增速17.01%，5月进一步修复至1745%)，行业供霄将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的霄求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率，更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，以电商快递头部企业中通快递、中通快递为例，2023Q1中通快递、申通快递单票收入同比分别下降0.05元/票和0.04元/票，实现业务量同比增速20.49%及24.34%，在公司在精细化管理，叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥下，一季度单票成本同比分别下降0.14元/票和0.05元/票，单票成本降幅大于价格降幅，最终实现单票毛利同比提升，量利双升下带来业绩释放，2023年1-4月，中通快递业务量同比增速34.53%，比行业高出17.52%(快递行业1-4月业务量同比增速为17.01%)，5月中通快递业务量继续实现同比49.85%的高速增长，比行业高出30.91%（快递行业5月业务量同比增速为18.94%)，远高于行业的增速有望充分消化中通快递产能，规模效应发挥有望实现业绩持续释放，行业评级及投资策略供需再平衡伴随行业持续分化，高增速头部企业将持续受益，利润有望不断释放，维持行业“推荐”评级，■重点推荐个殿中通快递、中通快递-W、圆通速递、韵达股份、顺丰控股，■风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险，请务必阅读正文后免责条款部分2