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首页行业分类汽车产业重卡2023-06-27-华安证券-中国重汽-周期复苏与出口增加，重卡龙头双双受益

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2023-06-27-华安证券-中国重汽-周期复苏与出口增加，重卡龙头双双受益

2023-06-28 屎**秧 29页 1.83M

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中国重汽(000951)HUAAN RESEARCH持续增长，预计2023-2025年重卡销量约为90万、100万、120万辆，同时，集团公司重卡销量市占率稳定在20%以上，因此假设中国重汽A在集团公司的占比稳定在69%，从而2023-2025年公司重卡销量预计分别为13.3、14.8、17.8万辆。对于单车均价，其会随行业景气度略微上涨，预计2023-2025年单车均价为23.81、24.05、24.29万元/辆，从而，2023-2025年公司整车销售业务营收预计为317.39亿元、356.18亿元、431.69亿元，此外，公司配件销售业务与重卡销量相关，预计2023-2025年公司配件业务收入稳步提升为74.65亿元、91.18亿元、111.38亿元，其他业务营业收入假设保持不变，综上，我们预计2023-2025年公司营业收入约为392.72/448.05/543.75亿元，同比+36.3%/+14.1%/+214%，归母净利润分别为10.68/14.57/21.54亿元，同比+399.9%/+36.4%/447.8%，对应EPS为0.91/1.24/1.83元，对应PE为18/13/9倍，根据SW商用载货车细分行业分类，选取江铃汽车、一汽解放、中集车辆、福田汽车、江淮汽车作为可比公司，2023年平均PE估值为41.22倍。目前行业正处于复苏起步阶段，未来行业有望迎来快速上行，并且公司出口规模持续增长，产品结构丰富，处于行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级，●风险提示1海外市场需求不及预期：公司出口销量的业务占比较高，海外市场需求对业绩影响较大，2俄乌局势发展超出预期：俄乌冲突及国际局势使得对俄罗斯出口成为行业以及公司销量的主要增量空间，从而受俄乌冲突及国际局势变化的影响较大，3国内市场需求不及预期：公司销量受行业景气度影响较大，国内市场正处于弱复苏阶段，后续复苏强度对公司业绩影响较大，·重要财务指标单位：百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入28822392724480554375收入同比(%)-48.6%36.3%14.1%21.49%归属母公司净利润214106814572154净利润同比(%)-79.4%399.9%36.4%47.8%毛利率(%)6.2%7.7%8.6%9.9%ROE (%1.6%7.3%9.2%12.3%每股收益（元）0.180.911.241.83P/E82.4418.1813.339.02P/B1.271.331.231.11EV/EBITDA6.122.761.420.23资料来源：wind,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2/29