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2023-06-29-民生证券--社服行业2023年中期投资策略：关注旺季高景气度以及人服板块的配置价值

2023-06-29 山***鱼 51页 8.99M

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核心观点：关注旺季高景气度以及人服板块的配置价值民生证券年初的社服年度策略报告中，针对出行链进入真实的复苏场景、预期主导转向基本面验证逻辑，我们提出把握复苏的“节奏、弹性和增量”“逐浪前行”；而在场景放开的半年里，尽管总体上出行链板块实现了全面的经营修复，但不同板块较此前“修复至19年”的基准预期的恢复情况各有参差，社服板块经历了基于真实情境的再平衡过程：其中既包括部分公司经营性资产的效率低于疫情前带来的业绩落差，以及消费数据演绎方向波动影响中远期预期压抑估值等。上半年中补偿性旅游需求释放下数据持续超越19年同期、经营杠杆较高的传统山岳景区成为最超预期的板块。针对未来，我们仍看好暑期旺季旅游需求拉动下出行市场的高景气度：23年年内持续高景气的景区、境外展行业经营面或仍具超预期弹性空间；同时在当前的估值位置之下，具备长期成长逻辑的酒店、餐饮龙头开始具备配置价值。在这个过程中，潜在的生产及消费端的刺激政策或为行情持续性和高度的关键性因素。另外，我们高度看好人服板块的配置价值：具备独特复合逻辑的灵活用工龙头短期内受益于顺周期预期回暖，中长期作为重要的稳就业手段、具备较大成长空间、并有望迎来潜在的政策助力，应当作为策路性的配置资产得到更多的重视。>日本的启示：关注注重健康、舒适理念的性价比消费，以及品质细分赛道高成长作为文化背景较为接近，90年代经历了经济高速增长后的换挡，末来在人口结构上可能亦与国内形成呼应的日本无疑是研究国内消费市场的重要参照。从90年代至今日本消费品张幅前三十的公司来看，我们以为有以下两条较为清浙的主线关注健康、舒适理念的性价比消费：日本90年代至今，张幅位于第一的公司为FAST RETAIL,旗下拥有优衣库等品牌，主打高性价比和舒适理念：此外还有SERA这样的百元平价超市，BELC这样的主打好吃又便宜的社区超市股价均在过去30年内实现了较高涨幅。具备鲜明产品特质的KAMEDA SEIKA米薯片等公司在90年代至今的30年内实现了股价的高成长，1

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