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浙商证券行业周报月26日再出公告，拟通过挂牌方式公开转让顺鑫佳宇100%股权（挂牌价30.98亿元)，若公开挂牌期问未能征集到意向受让方，公司将调整价格后再次挂牌，经过多轮价格调整仍未能征集到意向受让方，“顺鑫控股”或其指定关联方，将以不低于22.5亿元的价格参与此次摘牌。公司动作频繁，彰显其收缩非主营业务、集中精力做大做强主业的决心。遂慎假设下此次若以22.5亿元托底价成交则与2023年5月31日净资产差颜为3.93亿元，考虑地产业务对于股份公司利润端拖累已久(2022年受地产业务影响计提资产减值6.4亿元)，此次地产剥离有利于公司中长期利润增长。23Q2利润有望超预期。1)市场预期：此前公司曾推出过珍品陈酿以发力高价位，但效果略不及预期，金标是否能成为第二增长曲线为未知数。2)我们认为：①产品结构升级带动利润率提升：2022年销售情况看：卡位3040元价位带的金标在百城大战+加大推广费用+单独考核下，22年公司顺利完成200万箱目标任务，动销表现向好：考虑到2022年公司用半年时间+在疫情影响下完成超200万箱任务，且其定位价格带与玻汾差异化竞争（玻汾近年小步快跑式提价，目前产品售价接近60元，造成3040元价位出现空档，市场竞争格局优化)，当前动销表现较好，认为后续成长性强，预计2023年铺货率提升+消费场景恢复将带动销量翻倍增长。②23Q2地产对利涧端拖累或较小：2023年1-5月顺鑫佳宇实现营业收入/归母净利润分别11.46/3.83亿元(2023年5月营业收入/归母净利润分别0.2/0.1亿元)。因此，23Q2公司利润端有望超预期。二、检验与催化：1、金标渐品动销表现：2、白牛二恢复速度：3、全国扩张速度：4、房地产业务剥离速度。三、研究价值：1、与众不同的认识：地产剥离或带动利涧超预期，渐品表现或超预期。2、与前不同的认识：产品结构升级，利润率提升，顺鑫佳宇15月利润正贡献，或推动Q2利润端超预期，且经营趋势向好或利于房地产业务后续剥离。四、盈利预测及估值：预计2023-2025年公司收入增速分别为17.7%、16.6%、12.6%:归母净利润增速分别为213.0%、39.0%、34.0%：EPS分别为1.03、1.42、1.91元，对应2023年PE33X。五、风险凝示：疫情或影响白酒整体动销恢复：金标发展不及预期：白牛二恢复不及预期。端午小旺季动销拉动下公司库存水平良性，在产品结构升级+去年45月低基数+今年Q2对核心产品小幅提价+演唱会营销赋能的共同作用下，23Q2业绩或超预期，我们预计23年全年有望超颜实现20%的增长目标。益行业扩容及动销复苏。安徽市场疫后经济复苏，表现优于行业平均：五一期间婚宴用酒实现高速增长，端午宴席动销恢复良好，7月下旬将迎来升学宴小高峰(预计在7.10-8.30之间)。洞藏系列自导入起于去年释放成长动力，主销洞6/②洞16以上自点率逐步提升，在事件营销带动下表现优于春节。团购/宴席烟酒等核心终端。公司于23年正式提出C端运营，强化C端消费者扫码红包费用投放。公司于今年开启买酒赠票的演唱会模式，5月在合肥成功举办首场“迎驾洞藏巨星演唱会”，邀请李健、王心凌等歌手亮相，在强调品牌提升的同时实现区域市场的销量拉动，并推动开瓶率提升。酒企股东大会更渐：23Q2酒企表现有所分化，中长期信心充分http://www.stocke.com.cn219请务必阅读正文之后的免责条款部分

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