德邦证券行业周报食品饮料我们持续看好行业的复苏趋势，建议重点关注具备改善逻辑的中炬高渐，及渠道扩张加速的千禾味业。第二季度开始进入销售旺季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落：随着消货信心逐步修复与国民健康认知加深。中长期高端化与多元化趋势不玫。看浙品美：(1)奶酪市场持续成长，零食奶酪品美趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。(2)疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、浙乳业、燕塘乳业。·建赤食品：速冻行业延峡高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际玫善。此外，预制莱板块景气度持续上行，长期疫情催化下C端预制莱已完成较好消货者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘培在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间：成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，23年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘培渗透率提升的长期逻辑依然坚固。推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。板块整体业绩弹性有望释放。22年以来，主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张。在线下快速铺开门店，分流商超等传统渠道，快速抢占市场份额，快速切入浙渠道的企业优先享受流量红利。23Q2以来，需求弱复苏成为市场共识，休闲食品板块对门店/餐饮渠道恢复逻辑的依赖程度较低，我们预计板块Q2业绩表现相对稳健。成本方面，22年下半年以来棕榈油等原材料价格回落，成本压力缓解，23年内休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品及大单品快速成长的动仔食品。22年卤制品板块整体营收表现较为疲软，主要受疫情影响，门店经营压力较大。全面放开后，社区门店业态逐渐恢复正常经营，23Q1卤制品收入改善显著。利润角度，23Q2原材料价格环比回落，板块净利率有望改善。年内来看，近期客流量恢复较好，成本有望持续释压，我们预计低基数红利有望贯穿Q2~Q4,卤制品有望持续实现高增长。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。第三代代糖，属于高倍化工甜味剂。目前广泛应用于食品饮料的添加，例如可口可乐/百事可乐的无糖可乐、零度可乐产品。可关注的替代品美有：成本相近但安全性、稳定性更好的的化工代糖，如三氟蔗糖、安赛蜜：纯天然代糖，如赤藓糖醇、甜菊糖苷、罗汉果甜苷、阿洛酮裤（国内待获批）等，相关上市公司标的如金禾实业、保龄宝、三元生物、华康股份等建议关注。同时，下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。叠加今年天气炎热，建议关注与冷饮相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等：另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。·投责建议：白酒板块建议重点关注基本面有望逐步改善的泸州老窖、五粮液，竞争优势不断强化的徽酒龙头古井贡酒。中酒板块：推荐基本面相对稳健的青岛啤酒及华润啤酒，建议关注产品与渠道齐发力的重庆啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒。其他酒饮板块：预调酒、能量饮抖均为长坡好赛道，重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。测味品板块：建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链标的，如日辰股份，及自身扩张加速的千禾味业。乳制品板块：重点关注伊利股份/渐乳业蒙牛乳业等。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味夹厨。冷冻烘培板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲2/17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明