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国联证券公司报告丨公司深度研究投资聚焦尼龙66及其关键原料己二睛国产化正迅速推进，国内布局产能逾900万吨，尼龙66有望较快实现从几十万吨到几百万吨的规模跃迁。公司所处的下游尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游原料的大规模国产化。全球减碳、绿色环保背景下，再生尼龙是重要发展方向，海外品牌商对再生尼龙产品愈发青睐，并给予相当的溢价。但痛点在于传统的物理回收方法受限于原料的品位，且熔融剪切后不可避免地品质下降，公司10万吨化学法再生差别化锦纶丝项目瞄准相关痛点，作为国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望打开再生业务成长空间。不同于市场的观，点公司再生尼龙业务的产业机遥和成长性未被市场充分认知：尼龙66的行业扩张速度以及公司尼龙66民用丝业务的成长空间被市场低估。核心假设1)锦纶长丝：年产6万吨PA66差别化锦纶长丝于23年投产，产能逐步投放：年产10万吨再生差别化锦纶丝于24年建成投产，产能逐步投放，随着再生尼龙丝和PA66差别化锦纶长丝占比提升，板块毛利率上行。2)面料与坯布：面料与坯布短期无产能扩张，产销相对稳定，营收随下游需求好转而小幅上行，毛利率亦随之小幅修复。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为46/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，PS分别为邮.47/0.83/1.30元/股，3年CAGR为63%。采用PE估值法，我们选取服装辅料领军企业伟星新材、羊毛服装面料领先企业南山智尚、主营聚酯回收再生的英科再生作为可比公司，2024年可比公司PE平均值为15。考虑到公司化学法再生尼龙丝和6万吨PA66差别化锦纶丝项目具有较好的成长前景，我们给予公司2024年PE目标值20倍，对应2024年目标价格为16.6元，相较于当前股价有50%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。请务必阅读报告末页的重要声明

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