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2023-07-05-国海证券--2023年中期投资策略：交运投资中最重要的事

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核心提要国海证券时空定位：交运中消费&出行板块：我国人均交运支出出行次数，提升空间较大。交运中生产板块：竟争格局商业模式/产品/管理/市场，提升空间较大。◆过去年，护城河强，或者当前处于上行周期的交运板块：、化学品供应链/水运/仓储，综合物流，电商快递，直营加盟快运，大宗供应链，1H2023,三股力量叠加造就历史级别分化：、经济基本面。3月中旬以后，经济复苏基础不牢+资产端价格下跌，影响未来预期，压制消费，体现为生产端/服务端PM指数下滑：b、资金配置。机构投资者负债端压力加大，因此存量权益资金转入持仓较低的板块，如港口、公路、铁路等：℃、投资预期差。年初一致预期是国际环境不利，但国内环境有利。后续演绎为国环境不利，且国内环境也不利。◆复盘8&展望：交运中消费&出行板块：、快递：疫后增长有韧性，头部企业增速高，价格小幅调整，资本开支达峰，油价下行，成本降幅>价格降幅，头部快递企业量利双升。另外，也关注价格底部，量、质持续改善的后发电商快递。b、航空：量价持续修复，供需逻粗坚实，但宏观弱预期。暑运伴随票价弹性显现，市场有望对航空大周期重新聚共识C、机场：流量平台本质依旧，国际旅客是业绩修复的关键，东南亚航线占比高的白云机场有望率先受益.、公路&客运铁路：低利率+弱预期，优选经济发达地区、分红率稳定的高股息资产，同时出行链量价修复弹性大，客运铁路值得重点关注复盘&展望：交运中生产板块：、快运：价格稳健，京东导流催化在即，德邦迎来量利双升。加盟快运：价格、成本均有看点，安能物流有望实现困境反转。b、航运、船舶：中短期看好油运，中长期活好船帕，干散货运1)原油运输：关注中国复苏节奏和旺季表现，原材料回补和美油出口有望成为旺季前的需求支撑。2)成品油运输：美国驾驶旺季支撑贸易利润，且中国第二批成品出口配额下发打开贸易空间。3)干散货运输：延续弱复苏判断，等待中长期反转机会。4)集装箱运输：至暗时刻已过，进入筑底区间。5)船舶制造：本轮周期有望更缓更长，目前才刚起步C、危险品物流：短期景气底部，大宗化学品率先出现拐点：长期行业市场扩容、产品分层，龙头强者恒强、集中度提升逻辑仍在持续兑现d、跨境物流：周期探底，成长蓄力。华贸物流&嘉友国际，商业模式升级与复制，等待逻辑特续兑现。、货运铁路8港口：货运修复强度一般，重点港口受益一带一路+港口整合等主题机会请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2