东方财富证券时代新材(600458)深度研究Eastmoney Securities【投资建议】公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。·轨交：“十四五”规划提高轨交运营里程目标，同时提升减振降噪要求。公司为轨交减振降噪领域龙头，积极拓展海外市场，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。●风电：GWEC预计未来五年全球风电新增量CAGR为15%，行业需求景气。公司加大新型材料的研究，降低材料成本，同时进行射阳和蒙西的产能扩建，并立足“双海战略”，筹备新建海外工厂，产能有望爬城。·汽车：受益于公司降本增效的措施和订单的增长。公司获得多个汽车平台批量订单，未来将聚焦新能源汽车头部市场，打造新增长点。成本端，公司积极布局亚太地区生产基地，降低人力成本、采购成本。·新材料：2022年，公司成立新材料事业部，不断优化销售结构，高附加值产品的销售占比持续提升。我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。我们预计2023-2025年公司营收分别为174.85/199.77/228.14亿元，同比增长分别为16.30%/14.25%/14.20%；归母净利润分别为5.08/7.22/9.56亿元，同比增长分别为42.49%/42.10%/32.43%：EP5分别为0.63/0.90/1.19元；PE分别为17/12/9倍。我们认为2023年公司合理市值水平为124.16亿元，对应6个月股价为15.1元，给予公司“买入”评级。2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元）150.35174.85199.77228.147.01%16.30%14.25%14.20%EBITDA(亿元)7.79.1613.3917.733.575.087.229.5696.51%42.49%42.10%32.43%EPS(元/股)0.440.630.901.1920.5017.3512.219.22市净率(P/B)1.311.451.291.12EV/EBITDA9.9610.327.164.96【风险提示】◆风电叶片价格不及预期：◆风电装机量不及预期：◆行业汽车销量不及预期：公司市场份额提升不及预期。数请阅读本报告正文后各项声明2