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中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业深度报告/零售行业目录(一)珠宝首饰品类繁多，黄金产品占主要份额·4(二)珠宝行业整体保持高增速扩张，黄金类产品销售进入调整期……·4二、全球黄金球宝行业：供应规棋增大且稳定性提升，需求规模与黄金价格关系紧密…7(一)全球概览：黄金珠宝行业体量大，需求结构呈现分化态势·71.总量视角：全球黄金珠宝市场规模庞大，金价上涨周期下已接近前期高点·72.结构视角：黄金需求结构变动明显，部分需求门类此消彼长…·73.价格视角：价格与销量关系密切，黄金珠宝表现出双重属性…8(二)全球产业链：上游供应日趋多元，中印两国崛起成为下游消费大国…101上游视角：矿产量分布均匀，市场整体竞争充分…102.下游视角：全球需求增速平和，中印两国统领下游需求…11(一)供给端：上游原材料进口持续上涨，中游行业渐趋成熟…141.总量视角：国产规模短期相对刚性，成品首饰逆差明显扩大.…142.结构视角：品牌定位层次分明，竞争格局“三足鼎立”…17(二)需求端：多渠道齐发展助推下沉市场建设，消费终端结构逐渐改变…191.总量视角：需求额稳居世界首位，排除价格影响后增速依旧领跑全球…192.销售渠道端：多种销售模式布局不同层级市场，渠道资源进一步向头部品牌集中·203.消费终端：商品属性与授资属性凸显，首饰购买目的发生改变…22四、国内市场增量空间充裕，金价上涨周期有望迎来量价齐升.……28(一)全球视角：金价抬升趋势明显，行业景气度不断提升…281.流通属性：加息见顶释放压力，多重因素助推上涨…282.商品属性：上游成本抬升趋势凸显，消费大国疫后复苏与央行储备增加助力需求雏稳.·303.投资属性：央行需求持续旺盛，黄金储备价值凸显……32(二)国内视角：黄金珠宝行业增长空间广阁，宏微观两层面增长动力充足.331.中国人均珠宝消费额偏低，多重宏观因素推动销售额上涨…342.供给端利好因素驱动景气度上行，需求端负面因素构成冲击较小…36(三)市场规模预测：乐观预期零售市场规模或可增长至5989亿元…38五、黄金米宝行业在资本市场中的表现……39(一)黄金珠宝行业指数相对涨幅优势明显，估值指标进入上行阶段但仍位于较低水平.·39(二)市场情绪指标与风险指标：黄金珠宝大部分行情指标已波动至中值之上，抗风险性与抗周期性能力较强，40(一)豫园股份(600655.SH上双轮驱动奠定业务基石，长期发力黄金业务·431.整合构建产业链，把握生产主动权……442.旗下品牌错位布局，迎合终端多元需求…443.扩张与焕新并行，科技赋能提升购物体验.…44(二)周大生(002867.SZ上低线城市布局领先，持续转向黄金产品开发451.灵活转变产品定位，产品紧跟技术与理念潮流…452.深耕三四线城市下沉市场，不断扩张门店抢占空白市场…45请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2

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