平治信息：激励计划出台，利益绑定助力业绩高增

平治信息：激励计划出台，利益绑定助力业绩高增


　　研究机构：东北证券


　　事件：公司发布 2018 年股票期权与限制性股票激励计划。激励计划拟向激励对象授予权益总计 150 万份，约占公司总股本 8000 万股的1.88%。其中，首次授予 124.7 万份，占总股本 1.56%；预留 25.3 万份，占总股本的 0.32%，分别占本次授予权益总额的 83.13%和 16.87%。行权条件为以 2017 年净利润为基数，2018-2020 年业绩考核增速50%/100%/150%。


　　激励计划提振人心，公司业绩非常强劲。公司业绩快报预告 2017 年公司营收 9.06 亿元，同增 93.15%；归母净利 9879.83 万元，同增104.02%，根据激励计划，公司未来三年利润增速每年至少同增 50%，2018-2020 年至少为 1.48 亿、1.98 亿和 2.47 亿，该激励计划主要针对高管和核心技术人员，利于激励员工，提振热情。此外，2018Q1 归母净利 4200-4800 万元，同增 92%-119%，18Q1 业绩也大超市场预期。


　　涉足CPS 模式，“百足模式”助力自有阅读平台高增。公司 2017 年底尝试 CPS 创新业务模式，CPS 为合作分成模式：微博、公众号大 V为公司提供端口，公司提供内容和服务为自有阅读平台引流，按照比例分成。此外，公司借助微信公众号平台，开创了“百足模式”，短期内通过这种方式孵化了一大批原创阅读内容生产平台，至今共有 70余个自有平台，2017H1自有阅读平台业务营收近 1亿，毛利率30.82%，同时毛利率下滑因公司在内容端的持续投入。公司在微信端的移动阅读业务处于领头羊地位，先发优势较为明显。


　　收购麦睿登增厚公司 17 年约 500 万净利润。2017 年 9 月公司以 6885万收购数字作品阅读平台麦睿登 51%股权，承诺次月起的 3 年净利分别不低于 1500/1875/2344 万元。麦睿登除了运营栀子花小说、橘子阅读等微信公众号，也与微信大 V 做 CPS 分成，与公司新业务模式类似，17Q4 麦睿登增厚公司 500 多万净利。


　　盈利预测：预计公司 2017-2019 年 EPS 为 1.24 元、2.04 元 2.67 元，对应 PE 70 倍、42 倍和 32 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争激烈；行业政策收紧；业绩不达预期。