近期加拿大央行和澳大利亚央行加息暂停后的“意外”加息经验同样值得参考,加拿大在本轮加息周期中始终领先于美联储,整体经济环境也有一定相似之处(服务型需求强、核心通胀粘性大、就业市场紧张等)。今年一季度,在通胀压力持续缓解下加拿大央行率先暂停加息,3、4月均“按兵不动”;但强于预期的需求、再度抬头的通胀(4月CPI同比4.4% vs. 3月4.3%,为10个月以来首次回升)和具有韧性的核心通胀(4月核心CPI同比4.2%)使得加拿大央行在6月会议上“意外”加息25bp(此前OIS市场隐含加息概率为44.6%)。澳大利亚央行也在5月暂停加息后,“意外”上调现金利率25bp(此前期货市场隐含加息概率仅为26.3%)。
针对增长和通胀,鲍威尔表示只看到通胀放缓的早期迹象(only the earliest signs of disinflation),就业市场的紧张程度有所缓解(some loosening of labor-market conditions),但还需要持续。鲍威尔表示就业市场过去几个月还是维持非常强劲态势。同时,鲍威尔也维持认为存在通胀回落但不至于深度增长下滑的“软着陆”路径[3]。
综合来看,此次会议基调整体偏鹰,强化了利率在高位停留更久(high for longer)的预期,因此在7月加息预期无法打消且在还有更多一次加息的指引下,利率短期可能维持在3.8%附近(反应7月还有一次加息的预期,但并没有计入两次加息)。这有助于维持金融条件处于偏紧区域,也对黄金和股市高估值部分形成一定压制。