锌向下空间大于向上空间

　　锌精矿供应：疫情、环保要求、品位下滑、矿山寿命结束和计划外的检修减产导致2022年全球锌精矿供应增长弱于预期，本年度全球锌精矿产量同比减少约45-50万吨。2023年全球锌精矿扩建和新投项目增多，供应有望重回增长，增量预估30万吨以上，增速约2.5%-3.0%。

　　精炼锌供应：与锌精矿相比，2022年全球精炼锌减产幅度有过之而无不及，年内精炼锌生产饱受能源价格上涨、疫情和检修等因素影响。2023年国内精炼锌产量大概率回升，增量约17万吨，增速约2.8%，海外精炼锌产量也有望增加，全球精炼锌产量预估增加25-30万吨，对应增速约2.1%。

　　精炼锌需求：2022年全球锌需求外强内弱。随着我国防疫政策放松及经济支持政策落地，2023年精炼锌需求预计同比转增，增速约2.6%；海外高利率环境和制造业走弱背景下，锌需求预期较弱，预计需求转为负增长。加总预估2023年全球精炼锌消费量小幅增加(6万吨左右)，对应增速约0.4%。

　　进出口：2023年我国锌精矿进口预估减少，精炼锌进口预估增多。

　　小结：2023年全球精炼锌供需预计边际宽松，库存有望从历史低位回升，叠加海外经济步入实际下滑阶段，锌价上涨动力减弱，且高价格持续时间越久，锌市场供需矛盾缓解的概率更高。在国内锌价偏高的情况下，我们认为2023年锌价向下空间大于向上空间，且价格表现可能为前高后低。LME锌品种投资基金多头持仓占比回落也表明市场情绪暂不支持锌价大幅上涨。2023年伦锌运行区间参考：2400-3300美元/吨，沪锌主力运行区间参考：20000-25500元/吨。策略建议：单边上建议关注高位的卖出套期保值机会；套利方面关注阶段性跨市正套机会。

（转自：五矿期货）