| 2025年，中国车市在多重因素交织中走出分化行情。 受益于“以旧换新”政策推动，汽车销量稳步增长，尤其是新能源和出口板块表现亮眼。 然而，整车企业面临价格战加剧、盈利承压的困境，中信乘用车指数全年下跌0.40%，而零部件板块则因智能化与新兴产业联动，实现34.76%的显著涨幅，展现出强劲的超额收益。 从基本面看，2025年前三季度，乘用车板块营收同比增长8.68%，但净利润同比下降15.72%，主要受经济型车型占比提升影响，毛利率与净利率双双下滑。 相比之下，汽车零部件板块营收与利润双增，归母净利润同比增长19.60%，扣非后增速达22.95%，受益于新能源规模化效应及企业在机器人、液冷等新赛道的拓展，估值修复明显。 展望2026年，市场将迎来结构性转变。 政策层面，“以旧换新”补贴或将退坡，新能源车购置税减免额度从2026年起减半，每辆车最高减免由3万元降至1.5万元，对低价车型形成压力。 但与此同时，汽车出口特别是新能源出口持续高增，2025年前10个月累计出口新能源车201.4万辆，同比增长90.4%，其中插混车型出口增速高达205.34%，成为应对海外关税壁垒的重要突破口。 更关键的趋势在于智能化进程正从量变迈向质变。 2024年L2级以上辅助驾驶渗透率达48%，预计2025年将跃升至65%，城区NOA搭载量突破170万辆。 政策层面加速推进，工信部已批准长安深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S6两款L3级车型准入，北京、深圳、武汉等地陆续出台法规支持L3上路试点，明确事故责任追溯机制。 东兴证券判断，2026年将成为L3自动驾驶商业化的元年。 在高阶智驾落地过程中，智能底盘作为执行层的核心，其重要性日益凸显。 悬架、制动、转向三大系统正加速向线控化、电动化演进。 主动悬架方面，空气弹簧国产替代成效显著，拓普集团、保隆科技、孔辉科技合计市占率超88%，2025年前三季度空气悬架搭载量达79.3万辆，同比增长42.4%，且正从30万元以上高端车型向20-30万元主流区间下沉。 制动系统方面，EHB（电子液压制动）已成为主流，one-box方案逐步替代two-box。 伯特利、亚太股份等国产厂商在EPB、ESC、线控制动领域快速崛起，伯特利智能电控产品2024年营收同比增长37.44%。 EMB（电子机械制动）虽因可靠性要求高尚未量产，但多家企业已完成样件开发并规划产线，未来潜力巨大。 转向系统同样迎来变革，SBW（线控转向）成为高阶智驾标配。 2025年发布的GB17675—2025《汽车转向系基本要求》为线控转向提供国家标准支持。 蔚来ET9、智己LS9 Hyper版等车型已率先搭载，产业链从传统分工走向集成化发展。 投资策略上，东兴证券重点推荐两大方向：一是整车端具备数据与生态优势的头部企业，如赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车，依托华为鸿蒙智行“五界”新车型密集落地，有望开启L3级智驾规模化商用；二是智能底盘核心零部件企业，包括保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份，受益于主动悬架、线控制动、线控转向的批量应用与国产替代加速。 此外，报告还关注竞争格局稳定、治理能力突出的细分龙头，如浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发，这些企业在产品高端化、新场景拓展中具备确定性成长潜力。 风险方面需警惕：L3相关法规推进不及预期、行业价格战持续加剧、海外关税政策变化等不确定性因素。 总体来看，2026年中国汽车产业将在政策退坡背景下，依靠出口韧性与智能化升级实现结构性增长，智能底盘作为高阶智驾落地的关键支撑，将成为贯穿全年的投资主线。 本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！ 原文标题：原文标题：2025-12-18-东兴证券-东兴证券-汽车行业2026年策略：L3商用在即，智能底盘有望批量应用 发布时间：2025年 报告出品方：东兴证券
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