报告派研读：2025~2026年食品饮料行业年度策略

2025-11-27 10:25| 发布者: 派大星57 0

摘要: 2025年，中国消费市场在曲折中实现温和复苏，社会消费品零售总额同比增长4.3%，但整体呈现“前高后低”走势，居民消费意愿偏弱导致复苏强度不及预期。展望2026年，华泰证券认为必选消费有望迎来温和复苏，当前板块已 ...

2025年，中国消费市场在曲折中实现温和复苏，社会消费品零售总额同比增长4.3%，但整体呈现“前高后低”走势，居民消费意愿偏弱导致复苏强度不及预期。

展望2026年，华泰证券认为必选消费有望迎来温和复苏，当前板块已步入胜率较高的左侧底部区间，建议积极布局。

核心观点指出，地产周期尤其是房价变化仍是判断2026年消费复苏力度的关键变量。

华泰宏观预测，人口流入城市的房价有望在2026年下半年企稳，将有效改善居民资产负债表，提升边际消费倾向。

同时，供给侧改革与需求端刺激政策双轮驱动，如“十五五”规划强调扩大优质供给、清理不合理消费限制，叠加可能的非国补类消费刺激延续，有望提振居民消费信心。

综合来看，2026年消费复苏预计将呈现“温和渐进”特征。

从自下而上视角看，部分必选消费子行业已现基本面触底改善的曙光。

2025年第三季度，白酒、乳品等板块报表加速出清，库存压力缓解；部分可选消费如免税、酒店、奢侈品龙头已率先回暖。

速冻食品因价格战缓和与新品驱动，收入出现改善迹象。

龙头企业正主动停止内卷式价格战，转向产品创新驱动，通过差异化与品牌力建立竞争壁垒。

同时，传统品牌企业逐步适应渠道变革，在即时零售、零食量贩等新渠道中找到合作模式，回归品牌本质。

此外，龙头企业分红率持续提升，2024年多数龙头分红率超60%，2025年预期股息率接近4-5%，在低利率环境下具备显著吸引力。

具体到各细分赛道：白酒行业处于深度调整磨底阶段，估值、筹码、配置比例均已至历史低位。

股价或先于经营与报表修复，2026年随着需求回补，行业有望逐步走出底部。

推荐关注管理能力突出、报表出清充分的古井贡酒、泸州老窖。

乳品方面，原奶周期预计在2026年再平衡。

上游奶牛存栏持续去化，下游乳企库存健康，静待终端需求复苏。

深加工业务（如奶酪、乳蛋白）国产替代逻辑加速演绎，为行业打开新增长空间。

推荐蒙牛乳业、伊利股份。

啤酒行业进入攻守兼备配置区间。

2026年需求缓慢复苏，成本红利边际减弱但企业理性竞争支撑利润韧性。

全国性龙头华润啤酒、青岛啤酒兼具顺周期弹性与高股息价值，区域龙头燕京啤酒、珠江啤酒凭借质价比大单品延续成长性。

调味品行业存量竞争加剧，龙头企业通过渠道深耕与费用投放巩固份额。

海天味业市占率提升，千禾味业经历短期舆情冲击后经营环比改善，监管趋严有利于零添加赛道长期健康发展。

推荐海天味业、千禾味业。

速冻食品板块筑底态势明确，2025年价格战未进一步加剧，主要企业控费保利，利润同比转正。

餐饮缓慢恢复托底B端需求，山姆、零食量贩等新渠道打开增量空间。

预计2026年价格战有望缓和，盈利能力修复可期。

重点推荐龙头安井食品。

软饮料行业成长性仍可期待，重点关注竞争演化与新品趋势。

瓶装水行业集中度提升，农夫山泉龙头地位稳固；无糖茶东方树叶领跑，下沉市场潜力大；功能饮料东鹏表现亮眼；NFC果汁、HPP果汁、养生水等新品类具备结构性机会。

推荐康师傅控股。

零食行业继续看好新渠道与新产品的结构性景气。

零食量贩店进入质量增长阶段，利润率加速释放；抖音渠道由放量转向品宣与利润平衡；会员制商超仍是高势能渠道。

品类上，魔芋零食凭借健康属性高速增长，麦片行业向功能化、高端化升级。

推荐盐津铺子、西麦食品、宝立食品。

投资主线方面，首推高赔率的顺周期板块，包括白酒、啤酒、调味品、速冻食品，个股推荐古井贡酒、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、千禾味业。

其次看好基本面拐点型低估值公司，推荐康师傅控股、蒙牛乳业。

同时推荐股息率打底、业绩稳健的白马龙头伊利股份、双汇发展。

关注小而美的细分成长龙头西麦食品、宝立食品、盐津铺子。

风险提示包括：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题及成本波动超预期。

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原文标题：原文标题：2025-11-26-华泰证券-华泰证券-食品饮料行业必选消费2026年度策略：冬藏伺机，春归可期
发布时间：2025年
报告出品方：华泰证券
文档页数：37页