报告派研读：2025年AI生态平台深度报告

2026-1-3 14:06| 发布者: 刘火云24 0

摘要: 谷歌正从传统搜索引擎巨头加速转型为全栈式AI生态平台，凭借“算法+算力+生态”三位一体的核心竞争力，在AI时代重获增长动能。国海证券最新发布的深度报告指出，谷歌在AI领域的战略布局已全面落地，并在搜索、广告、 ...

谷歌正从传统搜索引擎巨头加速转型为全栈式AI生态平台，凭借“算法+算力+生态”三位一体的核心竞争力，在AI时代重获增长动能。

国海证券最新发布的深度报告指出，谷歌在AI领域的战略布局已全面落地，并在搜索、广告、云计算三大核心业务中展现出强劲的增长潜力与商业化能力。

首先，谷歌的广告业务依然是其收入和利润的压舱石。

2024年，谷歌广告收入达2646亿美元，占总营收的76%。

其中，搜索广告收入1981亿美元，同比增长13%，YouTube广告收入361亿美元，同比增长15%。

尽管面临TikTok等新兴平台的竞争压力，谷歌仍通过Performance Max AI广告系统实现自动化投放与优化，显著提升广告点击率（CTR）和广告支出回报率（ROAS），反向推动广告单价上涨。

此外，YouTube凭借27亿全球用户和极高的用户粘性（日均使用时长居全球社交媒体首位），已成为仅次于Facebook的第二大社交广告投放渠道，其CTV（联网电视）广告和会员订阅（Premium和TV Membership）也构成新的增长曲线。

更值得关注的是，谷歌AI搜索的崛起不仅未冲击传统搜索广告，反而成为其新增长引擎。

截至2025年11月，谷歌AI Overviews月活用户已达20亿，覆盖200多个国家和地区。

A/B测试显示，AI搜索可使总搜索量提升10%，用户停留时间更长，互动更深。

这得益于谷歌在“关键词检索”环节的不可替代性——AI助手需依赖谷歌的搜索结果进行信息汇总，而谷歌通过限制API调用条数构建了竞争护城河。

未来，谷歌计划推出原生AI搜索模式“AI Mode”的广告变现，有望进一步打开搜索广告的天花板。

在AI技术层面，谷歌以“Gemini大模型+TPU自研芯片”为核心，构筑了全球领先的全栈AI能力。

2025年11月发布的Gemini 3在多项基准测试中超越ChatGPT 5.1和Claude 4.5，尤其在深度思考、编程和多模态推理方面表现突出。

其子模型Nano Banana在图像生成、Veo 3在视频生成领域均达到全球顶尖水平。

尤为关键的是，谷歌成功复现了Scaling Law，通过海量多模态数据（包括合规的用户行为数据）和自研TPU的低成本算力，实现了预训练的技术突破，解决了OpenAI等对手面临的预训练瓶颈。

算力方面，谷歌自研的TPU v7p芯片性能已对标英伟达GB200，在算力、HBM容量和通信互联上达到同等水平，但算力性价比高达GB300的2.7倍。

这不仅大幅降低了自身AI模型的训练和推理成本，更使其在IaaS市场具备强大竞争力。

2025年第四季度，谷歌与AI公司Anthropic达成超500亿美元的TPU合作，包括直接销售40万片TPUv7和租赁60万片，预计将带来约420亿美元的剩余履约义务（RPO），成为谷歌云增长的核心驱动力。

谷歌云业务正迎来高速增长期。

2025年资本开支指引达910-930亿美元，2026年预期超1180亿美元，位居“三朵云”之首。

其云业务结构持续优化，从早期以IaaS为主转向高毛利的PaaS和SaaS。

在PaaS层，谷歌凭借自研的Gemini大模型和Vertex AI平台，在MaaS（Model as a Service）赛道市场份额全球第二，API调用量已超过微软Azure与OpenAI组合。

在SaaS层，Workspace办公套件集成Gemini AI，定价仅14美元/月，远低于微软Copilot的30美元，性价比优势明显。

2025年Q4，随着TPU v7p上市，谷歌IaaS业务将实现边际爆发，预计市场份额将持续提升。

综合来看，谷歌已形成“AI搜索广告+AI大模型+AI芯片+应用生态”的闭环。

其安卓操作系统（全球72.7%份额）和Chrome浏览器（全球67%份额）构成AI时代的超级入口，确保了海量用户触达和数据反馈。

财务上，预计2025-2027年公司营收将分别达到3369亿、3831亿和4364亿美元，净利润为128亿、134亿和154亿美元。

基于SOTP估值法，给予目标价333美元，维持“买入”评级。

风险在于行业竞争加剧、反垄断诉讼及AI发展不及预期，但谷歌凭借其全方位的AI布局，已确立在新一轮科技浪潮中的龙头地位。

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原文标题：2025-12-31-国海证券-国海证券-谷歌(GOOGL.US)深度报告：从搜索广告到全栈AI生态平台，AI开启增长新周期
发布时间：2025年
出品方：国海证券
文档页数：62页